>> 方正證券-埃斯頓（002747）業(yè)績符合預(yù)期，立足核心零部件，工業(yè)機器人新銳蓄勢待發(fā)-180419
| 上傳日期： |
2018/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂娟，高鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司預(yù)計2018年1~6 月凈利潤0.52~0.72 億元，同比增長30%~80%。
※點評：公司年報和一季報基本符合市場預(yù)期。2017 年中國工業(yè)機器人市場需求旺盛，受益于行業(yè)快速增長，公司的智能裝備核心部件及運動控制系統(tǒng)和工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)兩大核心業(yè)務(wù)快速發(fā)展，其中智能裝備核心部件同比增長 25.73%，尤其是運動控制系統(tǒng)產(chǎn)品不斷創(chuàng)新升級，SVP、DSVP、大功率模塊式伺服新品不斷推出，同比增長57%。公司毛利率為33.44%，同比+1.79%，凈利潤9.46%，同比-1.78%，管理費用率提升較為明顯，主要因為報告期內(nèi)首期及第二期股權(quán)激勵費用確認(rèn)，以及收購發(fā)生的中介費用較多。公司一季報凈利潤增速低于收入增速主要因為政府補貼季節(jié)性減少所致，但是公司的盈利能力依舊搶眼。值得一提的是，公司的前十大流通股東出現(xiàn)了CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED 和UBSAG 等海外機構(gòu)。
※2017 年中國工業(yè)機器人需求火爆，市場呼喚國產(chǎn)自主品牌有所作為。中國已經(jīng)連續(xù)五年成為工業(yè)機器人第一大消費國，2017年中國市場工業(yè)機器人產(chǎn)量達(dá)13.1 萬臺，同比增長68%，其中下游汽車和3C 行業(yè)需求最為旺盛。但是國產(chǎn)自主品牌工業(yè)機器人發(fā)展低于預(yù)期，國產(chǎn)自主品牌工業(yè)機器人2017 年上半年銷量同比增長僅20%，遠(yuǎn)低于行業(yè)增速。目前絕大部分的國產(chǎn)工業(yè)機器人本體都無法達(dá)到盈虧平衡點，隨著外資、合資品牌工業(yè)機器人逐漸降價，盈虧平衡點還在不斷抬高。
※公司立足核心零部件，技術(shù)驅(qū)動成長，不斷向工業(yè)機器人本體拓展。公司由伺服和控制系統(tǒng)起家，從核心零部件出發(fā)，不斷向工業(yè)機器人本體滲透。公司遵循“內(nèi)生+外延”式的發(fā)展模式不斷增長自身的技術(shù)實力，公司大力引進國內(nèi)外優(yōu)秀人才，擁有IFR 執(zhí)委王杰高博士帶領(lǐng)的機器人團隊、錢巍博士帶領(lǐng)的智能核心控制部件團隊和意大利米蘭的歐洲研發(fā)中心等三大研發(fā)團隊。公司2017 年研發(fā)費用占比9.82%，同比+0.37%。在外延方面先后收購英國TRIO，控股德國M.A.i.公司參股美國BARRETT、意大利Euclid 等公司，通過一系列全球資源并購整合有效提升公司在核心部件領(lǐng)域和運動控制系統(tǒng)的領(lǐng)先能力。未來公司有望復(fù)制日本發(fā)那科的發(fā)展路線，在夯實核心零部件的基礎(chǔ)上，不斷拓展工業(yè)機器人業(yè)務(wù)，預(yù)計公司2018年工業(yè)機器人銷量有望繼續(xù)翻番。
※盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2018-2020年凈利潤分別為1.50、2.13、2.94億，對應(yīng)EPS分別為0.18、0.25、0.35元，對應(yīng)PE分別為72、50、36X，維持公司"推薦"投資評級。
※風(fēng)險提示：行業(yè)增長下滑風(fēng)險。
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