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其中，Q4 單季度實現(xiàn)營收14.5 億，同比增長18.27%，環(huán)比增長30.98%；歸母凈利1.37 億，同比增長14.39%，環(huán)比下降8.05%。公司增長基本符合預期，業(yè)績增長略超收入增速原因主要系投資收益貢獻亮眼所致。報告期內公司實現(xiàn)投資收益2.9 億，同比增長70%，主要系減持金達威部分股權（1.16 億）、持有金達威投資收益（1.08 億）以及理財收益（6500萬）貢獻。此外，公司全年實現(xiàn)綜合毛利率28.19%，同比下降1.18pct，主要系高毛利率的藍耳苗退出政采、養(yǎng)禽低迷影響禽苗/禽料毛利率所致。
    化藥、飼料業(yè)務盈利可觀。公司化藥業(yè)務在持續(xù)的優(yōu)化工藝、結構調整（加大高毛利制劑占比）、海外布局下，收入、毛利率雙增。報告期內公司化藥業(yè)務實現(xiàn)8.46 億，同比增長13.8%，毛利率上升1.63pct。其中，制劑業(yè)務銷售已破億，與日本全藥合作將進一步將試劑引向高端化。此外，化藥海外布局也逐漸開啟，泰妙菌素原料藥和預混劑已陸續(xù)取得歐盟、日本認證，黃霉素等3 個產品已取得澳大利亞認證，未來隨著全球多國認證的穩(wěn)步推進，未來增量市場可期。飼料業(yè)務在品牌力和成本力雙固下，實現(xiàn)收入9.82 億，同比增長22.71%，隨著公司逐漸進入高端豬飼料領域，預計未來毛利率仍有提升空間。
    口蹄疫苗快速上量，盈利能力改善顯著。2017 年四季度開始，隨著公司口蹄疫苗技改的落地，公司產品陸續(xù)進入了正邦、天邦、牧原、溫氏等大型養(yǎng)殖企業(yè)，17 年全年銷售同比增55.71%。18 年一季度，經過2017 年冬天疫情考驗，公司產品銷售放量再度加快，草根了解到，公司在溫氏、牧原處發(fā)貨量已近15%，正邦、天邦采購占比超50%。我們認為，口蹄疫苗的快速上量將形成規(guī)模效應，毛利率提升可期（17 年底預估公司口蹄疫市場苗毛利率不到60%）。
    聯(lián)手普萊柯成立中普生物，國企改革、疫苗布局再下一城。17 年開始，公司陸續(xù)進行市場化改革，10 月股權激勵方案如期推出，再度強化市場信心。18年4 月公司以保山廠加現(xiàn)金出資，聯(lián)手普萊柯成立中普生物，主要有如下積極影響。1）產品升級、豐富梯隊。 公司現(xiàn)有產品主要是全病毒滅活苗，有望獲得普萊柯及其子公司后續(xù)研發(fā)新品。2）激活體制，提高效率。公司保山廠原主要是國企管理機制，此次合作引入普萊柯的技術和銷售團隊，有利于進一步助力產品市場化。此外，募投資金主要用于保山廠的三級防護標準建設，預計未來生產效率等都將穩(wěn)步提升。
    風險因素。1.行業(yè)增速放緩；2.疫病大范圍爆發(fā)；3.新品上市不及預期。
    盈利預測及估值。行業(yè)長期量價向好，公司口蹄疫市場苗持續(xù)發(fā)力助推業(yè)績?？紤]到公司18 年金達威盈利預期較好，但受限抗影響18、19 年化藥業(yè)務收入增速將放緩，我們上調公司18 年盈利預測，下調公司19 年盈利預測，預測18/19/20 年每股EPS 為1.13/1.36/1.67 元（原18/19 年EPS 預測 1.1/1.4元），目前市值對應18 年PE不到23倍，維持“買入”評級，目標價25元。