久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    走出低谷，下半年利潤環(huán)比明顯改善。2017年公司在藍(lán)耳、豬瘟招采取消使公司上半年受傷較重，下半年明顯改善。收入方面上半年下滑13.7%，全年正增長2.5%。利潤方面，扣除金達(dá)威投資收益（包括減持），上半年公司主營業(yè)務(wù)利潤同比下滑16%，下半年隨著新口蹄疫的推出和銷售，情況逆轉(zhuǎn)，主營業(yè)務(wù)利潤同比增長達(dá)到20%，三季度2%，四季度同比增52%，由2016年的約3000萬增長至近4600萬。 
    畜用疫苗出現(xiàn)革命性變化。公司口蹄疫市場(chǎng)苗技改完成后，在下半年真正出現(xiàn)革命性變化，渠道端營銷力量強(qiáng)勁，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)推廣迅速；大客戶方面，成功進(jìn)入溫氏、牧原、正邦等巨型企業(yè)，口蹄疫市場(chǎng)苗收入同比大增55.71%，畜用疫苗整體收入增長17.73%。 
    飼料、化藥業(yè)務(wù)維持穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)?；幪嵘に嚥⑾驀H化邁進(jìn)，收入、毛利率分別增加13.8%和1.63個(gè)百分點(diǎn)；飼料繼續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，增多豬料，2017年銷量9.6萬噸（+8.2%），收入9.8億元（+22.7%）。從主營業(yè)務(wù)看，飼料、化藥2017年毛利貢獻(xiàn)約19%和25%。
    金達(dá)威持股及減持，改善表觀利潤。公司持有金達(dá)威21.52%股權(quán)，金達(dá)威2017年業(yè)績(jī)大幅增長，公司權(quán)益法確認(rèn)的損益達(dá)1.05億；另外，報(bào)告期內(nèi)減持金達(dá)威增加投資收益1.16億。二者顯著拉動(dòng)了公司的表觀業(yè)績(jī)。
    費(fèi)用管控良好，國企改革帶來新活力。2017年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為4.7億（-4.1%）和3.8億（+0.8%），不增反降，費(fèi)用管控情況較好。2017年底公司首期股權(quán)激勵(lì)落地，踏上機(jī)制改善的市場(chǎng)化發(fā)展之路，盤活資源，提升競(jìng)爭(zhēng)力。截至目前看，市場(chǎng)化進(jìn)程卓有成效。
    投資建議：公司疫苗業(yè)務(wù)發(fā)生革命性變化，新品口蹄疫銷售反饋超預(yù)期；飼料、化藥持續(xù)穩(wěn)增，國企改革落地后體制機(jī)制靈活化，員工積極性大幅提升。我們認(rèn)為機(jī)制改變和新品放量能為公司帶來持續(xù)增長?？紤]金達(dá)威投資收益，經(jīng)調(diào)整，預(yù)計(jì)2018年至2020年EPS為1.11、1.40和1.78元，對(duì)應(yīng)2018年4月19日收盤價(jià)格PE 18.4、14.6和11.5倍，維持"審慎增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病發(fā)生，政策變化，銷量增長不及預(yù)期