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    投資要點(diǎn)：
    投資建議：維持增持。公司新產(chǎn)品逐漸發(fā)力，體制改革推進(jìn)順利，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。我們維持對(duì) 18-19EPS 為 1.04 元和 1.39 元的判斷，維持26.65 元目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    公司披露 2017 年年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司公布 2017 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收 40.7 億元，同比上升 2.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4.00 億元，同比上升 19.57%；扣非后凈利潤(rùn) 2.98 億元，同比上升 15.58%。隨著 2017 年 9 月后公司口蹄疫市場(chǎng)化推廣順利；同時(shí)政府招采影響遞減，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)臨近，利潤(rùn)增速有望加快。 
    新產(chǎn)品發(fā)力，公司發(fā)展進(jìn)入新階段。公司通過(guò)新工藝生產(chǎn)的高端口蹄疫疫苗品質(zhì)得到質(zhì)變提升，產(chǎn)品經(jīng)過(guò)嚴(yán)苛的試用和監(jiān)測(cè)，陸續(xù)進(jìn)入溫氏、牧原、正邦等巨型養(yǎng)殖集團(tuán)和一大批規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)，收入同比增長(zhǎng)55.71%，首次真正意義上產(chǎn)生了億元級(jí)市場(chǎng)化產(chǎn)品；其他的畜用疫苗產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng) 17.73%?；帢I(yè)務(wù)受益于國(guó)內(nèi)行業(yè)對(duì)食品安全監(jiān)管趨嚴(yán)、行業(yè)集中度快速提升、需求增加等有利因素，業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)跑。同時(shí)，飼料板塊實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng) 22.71%，全年全價(jià)、濃縮和預(yù)混料銷量同增 8.2%，多維飼料銷量同增 17%。
    突破體制局限，成長(zhǎng)空間逐步打開(kāi)。公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，與普萊柯、中信農(nóng)業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手設(shè)立合資公司，向國(guó)企改革邁出了又一大步。未來(lái)隨著公司國(guó)企改革的進(jìn)一步落地，將打開(kāi)公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期、生產(chǎn)批文審核速度低于預(yù)期。