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業(yè)績顯著下滑的原因主要有二：1）豬價(jià)同比下滑。2018 年1-2月、3 月公司的商品豬售價(jià)分別為13.7 元/公斤、10.4 元/公斤，分別同比下滑7%、24%；2）45%的豬在虧損月出欄。我們估計(jì)公司的商品豬毛成本約10.7 元/公斤，因此今年3 月為公司的商品豬虧損月，而3 月出欄量為100 萬頭、占一季度總出欄量的45%，進(jìn)一步拉低一季度盈利水平。我們估計(jì)今年一季度公司共出欄商品豬約200 萬頭、單頭盈利約33 元/頭；出欄仔豬約20 萬頭。
    公司規(guī)模仍有序擴(kuò)張。1 季度公司肉豬出欄量同比增長78%。結(jié)合公司2017年期末生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的增速（43%）、及公司產(chǎn)能擴(kuò)張的投資進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)公司在2018 年的生豬出欄量同比增長52%至1100 萬頭。
    豬價(jià)階段性底部已到，二季度豬價(jià)有望強(qiáng)反彈。一方面，十年歷史數(shù)據(jù)顯示，一般從5 月起，豬價(jià)都會開始上行。另一方面，行業(yè)虧損有望迫使散戶退出，改善供需。目前豬價(jià)已接近生豬養(yǎng)殖的可變成本，行業(yè)虧損已達(dá)6周。預(yù)計(jì)豬價(jià)的強(qiáng)反彈有望自4-5 月開始啟動，持續(xù)至三季度結(jié)束，上漲幅度在30%以上。
    跑馬圈地，公司中長期成長性仍佳。隨著環(huán)保政策的趨嚴(yán)、勞動力成本的上升，我國的生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望在未來幾年來出現(xiàn)快速的規(guī)模化、集中化。而公司通過在中原8 省積極搶占最適宜生豬養(yǎng)殖的土地資源，加之自身的成本優(yōu)勢、管理優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，有望維持行業(yè)龍頭地位，實(shí)現(xiàn)市占率的快速提升。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：出欄量增長不達(dá)預(yù)期，豬價(jià)變動超出預(yù)期，原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，異常天氣等。
    盈利預(yù)測及估值。維持公司2018-2020 年EPS 預(yù)測為2.17/1.28/2.89/元?？紤]到公司中長期成長性高，對18 年給予25 倍PE，目標(biāo)價(jià)54.2 元，維持“增持”評級。