久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

分季度看，公司Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)81.9%。 
    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率下滑，現(xiàn)金流延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。受益于運(yùn)營(yíng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)以及部分PPP項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)等，營(yíng)收錄得較快增長(zhǎng)，其中城市水環(huán)境綜合治理服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.83億元（+86.5%）；工業(yè)廢水治理綜合服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.84億元（+25.0%）；小城鎮(zhèn)環(huán)境治理綜合服務(wù)營(yíng)業(yè)收入4.59億元（+168.2%）。公司綜合毛利率下滑8個(gè)百分點(diǎn)至24.8%，主要受毛利率相對(duì)較低的PPP工程開(kāi)工影響，預(yù)計(jì)工業(yè)水高毛利率業(yè)務(wù)爆發(fā)等有望緩解下滑壓力。期間費(fèi)用方面，銷(xiāo)售、管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比均有明顯下滑，彰顯公司管控優(yōu)良。剔除特許經(jīng)營(yíng)權(quán)投資后的全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3.82億元，和凈利潤(rùn)匹配程度較好，延續(xù)一貫優(yōu)異表現(xiàn)。 
    穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)提供安全邊際，新興工業(yè)水成就想象空間。污水運(yùn)營(yíng)延續(xù)一貫穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)頭，公司全年新增污水運(yùn)營(yíng)規(guī)模69萬(wàn)噸，年末公司污水處理規(guī)模增長(zhǎng)18.3%至446萬(wàn)噸/日，其中已投運(yùn)污水廠處理規(guī)模350萬(wàn)噸/日。2017年,公司運(yùn)營(yíng)板塊占公司營(yíng)業(yè)收入的36.7%，占總毛利的41%，是公司成長(zhǎng)關(guān)鍵支撐。公司在工業(yè)污水處理這一新興領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，麥王環(huán)境可為客戶(hù)全方位提供零排放全流程解決方案，在煤化工、石油化工、鋼鐵行業(yè)工業(yè)廢水處理技術(shù)中處領(lǐng)先地位。2017年，麥王環(huán)境取得了中糧生化污水改造EPC及托管運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目、松原新創(chuàng)生化廢水處理系統(tǒng)技術(shù)改造項(xiàng)目等眾多項(xiàng)目，隨著市場(chǎng)需求釋放提速，高毛利率及技術(shù)壁壘顯著的工業(yè)水有望成為下一階段重要業(yè)績(jī)釋放點(diǎn)。 
    PPP積極拓展并收效顯著，成長(zhǎng)再添助力。公司近年來(lái)積極拓展水環(huán)境綜合治理和村鎮(zhèn)環(huán)境治理業(yè)務(wù)，2017年，公司新增經(jīng)營(yíng)類(lèi)合同訂單47.6億元，其中33.8億元已經(jīng)簽署合同。2017年公司中標(biāo)PPP項(xiàng)目十余項(xiàng)，其中不乏類(lèi)似阜陽(yáng)市城區(qū)水系綜合整治（含黑臭水體治理）PPP項(xiàng)目的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，計(jì)劃總投資超過(guò)100億元。年初迄今，公司已公告8個(gè)項(xiàng)目，投資額合計(jì)42.8億元，延續(xù)擴(kuò)張勢(shì)頭。斬獲多個(gè)水環(huán)境及小城鎮(zhèn)綜合治理項(xiàng)目，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)再添助力。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。污水運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目建設(shè)及擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期；工業(yè)水市場(chǎng)需求低迷或公司拓展緩慢；在手PPP訂單不能如期推進(jìn)； 
    盈利預(yù)測(cè)及估值?？紤]全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持2018~2019年1.02/1.48元業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，新增2020年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)1.97元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為21/14/11倍。公司核心看點(diǎn)如下：1）市政污水運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，盈利質(zhì)量較高；2）工業(yè)水稀缺標(biāo)的，技術(shù)及先發(fā)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)公司享受工業(yè)環(huán)保爆發(fā)紅利；3）PPP在手訂單豐富，踐行國(guó)改為后續(xù)獲取項(xiàng)目更添助力?？紤]公司為工業(yè)水稀缺標(biāo)的、業(yè)績(jī)高增且市值水平較小，我們認(rèn)為公司相比可比公司需享受一定估值溢價(jià)，給予公司2018年30倍目標(biāo)P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為30.7元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。