久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

拆分收入端看，核心產(chǎn)品重組人胰島素增長穩(wěn)健，2017 年實(shí)現(xiàn)收入19.21 億元，同比增長20.18%，主要受益于基層醫(yī)療市場(chǎng)持續(xù)拓展，注射筆、血糖試紙等醫(yī)療器械收入2.33 億元，同比增長16.66%，銷售表現(xiàn)一般；房地產(chǎn)收入2.14 億元，同比增長209.94%，對(duì)收入增速有一定影響。
    費(fèi)用控制良好，未來仍具有改善空間
    報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為6.23 億、2.61 億元，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為24.47%、10.25%。2013 年以來公司銷售費(fèi)用率持續(xù)下滑，2016 年銷售率為24.23%，較2013 年36.11%明顯下滑，2017 年費(fèi)用率較去年略有增長，主要系進(jìn)一步加大市場(chǎng)開拓投入以及增加銷售人員所致，預(yù)計(jì)隨著銷售規(guī)模的持續(xù)攀升，公司銷售費(fèi)用仍有下降空間。2017 年公司管理費(fèi)用率較2016 年下降0.96 個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)延續(xù)近幾年穩(wěn)中有降的趨勢(shì)。
    甘精胰島素下半年大概率獲批，平臺(tái)價(jià)值助力快速放量
    公司研發(fā)管線中擁有多款降糖藥物，甘精胰島素已于2016 年10 月獲得報(bào)產(chǎn)受理，預(yù)計(jì)2018 年下半年有望獲批，門冬胰島素于2017 年12 月完成數(shù)據(jù)庫鎖定，預(yù)計(jì)今年完成報(bào)產(chǎn)，地特胰島素亦獲批臨床。此外，利拉魯肽已于2017 年11 月獲得臨床受理，西格列汀二甲雙胍片預(yù)計(jì)今年完成報(bào)產(chǎn)，其他多款口服降糖藥的研發(fā)亦在積極推進(jìn)中。我們認(rèn)為，公司深耕糖尿病領(lǐng)域十余年，構(gòu)建了十分完善的銷售體系，公司降糖藥未來有望借助現(xiàn)有成熟的銷售平臺(tái)實(shí)現(xiàn)快速放量，預(yù)計(jì)2019 年甘精胰島素將對(duì)公司業(yè)績的拉動(dòng)效應(yīng)將逐漸體現(xiàn)。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2018～2020 年歸母凈利潤分別為10.85、14.14、18.52 億元，EPS 分別為0.63、0.83 和1.08 元；對(duì)應(yīng)PE 為39X、30X、23X，參考A 股同類可比公司的估值在50X 左右，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    二代胰島素銷售不及預(yù)期；三代胰島素研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。