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此外，大宗和出口業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，業(yè)績(jī)持續(xù)放量。我們測(cè)算， 2017 年經(jīng)銷/ 直營(yíng)/ 大宗/ 出口業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng)約34%/8.6%/68.5%/42.6%。各個(gè)銷售渠道全面開花，支撐公司業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高。
    櫥柜體系全面完善，構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：報(bào)告期內(nèi)歐派櫥柜（含櫥衣綜合）專賣店凈增加62 家，總數(shù)達(dá)到2150 家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.54 億元，同比增長(zhǎng)22.54%，剔除大宗業(yè)務(wù)，我們計(jì)算零售端增速在10%左右。我們測(cè)算單店提貨額同比增長(zhǎng)19.01%，是櫥柜業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。2017 年公司創(chuàng)新推出“櫥柜+”五大系統(tǒng)戰(zhàn)略，深化“高端廚房定制專家”的定位，為消費(fèi)者創(chuàng)造全新的餐廚體驗(yàn)，推動(dòng)了整體櫥柜向整體功能廚房的消費(fèi)升級(jí)轉(zhuǎn)變，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。
    衣柜規(guī)模初顯現(xiàn)，營(yíng)收大幅度提升：報(bào)告期內(nèi)歐派衣柜（獨(dú)立衣柜）專賣店凈增加478 家，總數(shù)達(dá)到1872 家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.96 億元，同比增長(zhǎng)62.98%。我們測(cè)算單店提貨額同比貢獻(xiàn)21.37%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛。2017 年公司推出19800全屋套餐，解決了消費(fèi)者價(jià)格不透明、預(yù)算不可控的痛點(diǎn)，從另一個(gè)維度實(shí)現(xiàn)明碼實(shí)價(jià)，促進(jìn)了衣柜訂單量的迅速增加。
    歐鉑尼木門、歐派衛(wèi)浴發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)：報(bào)告期內(nèi)歐鉑尼木門專賣店達(dá)到634 家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.21 億元，同比增長(zhǎng)54.2%，木門電商零售同比增長(zhǎng)181%；歐派衛(wèi)浴專賣店達(dá)到443 家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.03 億，同比增長(zhǎng)25.48%，較2015 年翻番。2017 年公司調(diào)整了木門發(fā)展戰(zhàn)略，衛(wèi)浴經(jīng)過(guò)三年發(fā)展也取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，或成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    公司作為定制家居龍頭，受益于行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)不斷夯實(shí)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，銷售規(guī)模有望持續(xù)成長(zhǎng)。公司通過(guò)強(qiáng)化品牌效應(yīng)、完善產(chǎn)品品類、優(yōu)化渠道布局、擴(kuò)張產(chǎn)能以及提高信息化技術(shù)等措施，不斷提高在定制家居領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，鞏固行業(yè)龍頭的優(yōu)勢(shì)地位。隨著“三馬一車”戰(zhàn)略的實(shí)施，公司櫥柜、衣柜、木門及衛(wèi)浴業(yè)務(wù)將持續(xù)放量，我們對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景持樂觀預(yù)期。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為4.16、5.37、7.10 元/股，對(duì)應(yīng)PE 32.2x、24.9x、18.9x（根據(jù)4 月19 日收盤價(jià)）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：定制家具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；房地產(chǎn)銷售低于預(yù)期