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公司軍/民用導(dǎo)航及應(yīng)用業(yè)務(wù)雖然在總量上保持穩(wěn)定，但受軍隊(duì)體制編制改革、特種項(xiàng)目進(jìn)度延后等因素影響，具有較高毛利率的系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品銷售下降，整體毛利貢獻(xiàn)下降；另一方面，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，公司及部分子公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，美元-瑞典克朗-人民幣匯率出現(xiàn)不利波動(dòng)，銀行長(zhǎng)短期貸款（含并購(gòu)、項(xiàng)目、日常經(jīng)營(yíng)貸款）大幅增加，公司管理、銷售及財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。
    2018Q1凈利潤(rùn)均為經(jīng)營(yíng)所得，而去年同期扣除政府補(bǔ)貼的利潤(rùn)為290 萬(wàn)，2018 年Q1 同比翻番。2018Q1 MEMS 業(yè)務(wù)景氣度較高，我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)超1500 萬(wàn)；航空電子亦取得良好增長(zhǎng)，慣導(dǎo)因訂單延后出現(xiàn)一定幅度下滑。
    國(guó)家加大半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)扶持力度，公司作為MEMS 領(lǐng)域佼佼者將優(yōu)先受益。Silex 是全球領(lǐng)先的MEMS 制造企業(yè),我們預(yù)計(jì)國(guó)家集成電路基金將把公司作為MEMS 核心企業(yè)進(jìn)行扶持，通過資金等方式支持公司自主建立國(guó)內(nèi)生產(chǎn)線，對(duì)Silex 的國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)進(jìn)行吸收，逐步培養(yǎng)國(guó)內(nèi)的MEMS 工程、技術(shù)與管理團(tuán)隊(duì)，以完善國(guó)內(nèi)MEMS 產(chǎn)業(yè)鏈。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì) 2018-2020 年凈利潤(rùn)1.21/2.41/3.88億元，預(yù)計(jì)公司將在2018 年完成增發(fā)，對(duì)應(yīng) PE 61.6/36.9 /22.9倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    軍工訂單延后。