>> 太平洋證券-魯西化工（000830）公司業(yè)績中樞大幅提升，估值水平低-180417
| 上傳日期： |
2018/4/20 |
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買入 |
作者： |
楊偉 |
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2018年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入48.93億元，同比+31.98%；歸母凈利潤8.17億元，同比+240.26%。
主要觀點：
1.多年耕耘，構(gòu)建園區(qū)及環(huán)保護城河，處于收獲期
2017年Q1至2018年Q1，公司單季度歸母凈利潤分別為2.40億元、3.11億元、5.21億元、8.78億元、8.17億元，業(yè)績持續(xù)驗證，保持良好態(tài)勢。2017年ROE（攤薄）提升至19.02%，銷售毛利率26.06%，銷售凈利率12.37%，均大幅提升。公司自2004年打造中國化工新材料（聊城）產(chǎn)業(yè)園，20 09 -2017 年平均資本開支超 24 億元 /年，累計 219 億元 ，其中 2017 年高達 35.32 億元 ，2018 年 Q1 在建工程 30.63 億元 。如今脫胎換骨，形成一體化、園區(qū)循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈， 形成一體化、園區(qū)循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈， 形成一體化、園區(qū)循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈， 形成一體化、園區(qū)循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈， 形成一體化、園區(qū)循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈， 構(gòu)建了極高的園區(qū)及環(huán)保護城河。我們認(rèn)為公司 我們認(rèn)為公司 多年資本開支目前 多年資本開支目前 多年資本開支目前 處于收獲期。
2.一體化抗風(fēng)性能力強，疊加新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，未來業(yè)績有支撐
目前市場普遍擔(dān)心公司各產(chǎn)品盈利下降，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟韌性強，對于需求不必過于悲觀。從供給端來看，我們認(rèn)為環(huán)保高壓常態(tài)化，供給側(cè)改革從“量的去化”升級為“量的優(yōu)化”，生產(chǎn)高精尖材料的公司受益，優(yōu)秀的龍頭公司引領(lǐng)新經(jīng)濟。公司產(chǎn)品多達16種以上，而且覆蓋多個子行業(yè)，一定程度熨平周期影響，抗風(fēng)性能力明顯高于一般單產(chǎn)品公司。其中不乏極具競爭力的產(chǎn)品，如PC、甲酸、尼龍6等。
同時，公司在建20萬噸甲酸（進度50%）、13萬噸尼龍6、13.5萬噸PC（進度70%）、18萬噸雙氧水將陸續(xù)投產(chǎn)，進一步保障公司業(yè)績增長，且鞏固公司在行業(yè)中龍頭地位。
3.盈利預(yù)測及評級
我們預(yù)計公司2018-2020年歸母凈利分別為29.36億元、38.12億元、40.62億元，對應(yīng)EPS 2.00元、2.60元和2.77元，PE 8X、6X、6X。公司未來三年歸母凈利CAGR高達27.71%，目前估值水平低，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅波動，在建項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期。
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