>> 浙商證券-濱江集團(tuán)(002244)深度報告-深耕杭州,躍向千億-180416
| 上傳日期： |
2018/4/21 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
趙翔 |
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此報告為加密報告 |
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綜合杭州項目陸續(xù)結(jié)算釋放業(yè)績，預(yù)計2018-2020 年EPS 為0.70、0.91、1.10 元，對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 為11.5倍、8.9 倍、7.4 倍。
投資要點
戰(zhàn)略更加聚焦，深耕杭州及周邊城市
濱江集團(tuán)2018 年在戰(zhàn)略上更加聚焦明確了以大本營杭州為主戰(zhàn)場，深耕杭州，輻射華東，關(guān)注珠三角、京津冀和中西部等重點城市，深耕杭州更有利于發(fā)揮濱江集團(tuán)自身的企業(yè)優(yōu)勢。
儲備快速擴(kuò)張，逆周期加杠桿能力強(qiáng)
2018 年公司目標(biāo)新增30 個項目，接近2016 年及2017 年總和。2017 年底存貨241.5 億，加上其他流動資產(chǎn)中包含的61.3 億的預(yù)付土地款，濱江集團(tuán)存貨已經(jīng)觸底反彈，項目儲備快速擴(kuò)張。與快速擴(kuò)張相配合的則是公司充沛的現(xiàn)金及較強(qiáng)的加杠桿能力，由于較低的凈負(fù)債水平，2017 年扣除貨幣資金后的凈負(fù)債率為-3%。
杭州市場強(qiáng)勁，深耕發(fā)展空間巨大
杭州樓市在最近幾年整體呈現(xiàn)供需兩旺、量價齊升的良好狀況。杭州作為浙江省的省會城市，明顯具有更好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。人口吸附能力較強(qiáng)，常住人口及戶籍人口自2015 年以來都保持快速增長，常住人口更是加速流入。未來土地供應(yīng)計劃供應(yīng)充沛，每年新增住宅用地約1000 萬方，杭州市房地產(chǎn)市場容量仍舊處于持續(xù)擴(kuò)張的狀態(tài)。
預(yù)收賬款增長明顯，大量杭州物業(yè)進(jìn)入結(jié)算期
2017 年，預(yù)收賬款為255.8 億，同比增長29%。在目前預(yù)收賬款中，主要項目基本為杭州市內(nèi)的優(yōu)質(zhì)項目，大部分項目為2014 年以前獲得，高毛利項目結(jié)算將增厚公司利潤水平。
大股東持續(xù)增持，凸顯公司信心
根據(jù)濱江集團(tuán)2017 年6 月7 日公告，公司控股股東濱江控股計劃自2017 年6月8 日起12 個月內(nèi)，增持公司股份。累計增持金額不少于5 億元，不超過20億元。根據(jù)增持日期及當(dāng)日平均交易價格，截至2018 年4 月10 日，濱江控股增持金額接近5 億。增持平均持股價格預(yù)計在7.01 至7.65 之間，目前股價相對于控股股東增持價格具有一定安全邊際。
風(fēng)險提示：推盤及銷售不達(dá)預(yù)期、融資環(huán)境大幅收緊、杭州樓市調(diào)控政策收緊
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