>> 國海證券-利爾化學（002258）草銨膦高度景氣，行業(yè)龍頭業(yè)績符合預(yù)期-180420
| 上傳日期： |
2018/4/22 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
代鵬舉，陳博 |
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第一季度公司繼續(xù)增加新建工程投資額，資產(chǎn)負債率從2017 年的38.3%增長到44.9%，同時由于受匯率不利變動和借款利息增加影響，公司財務(wù)費用從175.94 萬元增長到2788.77萬元。未來全球草銨膦需求將繼續(xù)上升，公司業(yè)績將持續(xù)增長。
2018 年3 月，公司以現(xiàn)金出資2454.54 萬元向鶴壁市賽科化工有限公司進行增資，占增資后賽科總注冊資本的45%，目前已完成增資款的支付。賽科化工主要經(jīng)營2-甲基吡啶，2，2-聯(lián)吡啶的生產(chǎn)及銷售，通過此次收購，公司未來將加強對上游關(guān)鍵原料的保障，并有利于開拓精細化工產(chǎn)品領(lǐng)域，進一步增強公司的綜合實力。
公司2018 年上半年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.94 億元至2.39 億元，同比2017 年上半年增長30%至60%。業(yè)績增長基于公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷量與去年同期相比增長。
投資要點：
草銨膦產(chǎn)銷高度景氣，助力公司業(yè)績增長。2016 年7 月起國內(nèi)百草枯水劑全面禁用導(dǎo)致作為替代品的草銨膦供不應(yīng)求，根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，目前華東區(qū)草銨膦報價為18.90 萬元/噸，相比2017 年4月19 日報價17 萬元/噸，價格漲幅明顯。公司作為國內(nèi)最大草銨膦原藥生產(chǎn)企業(yè)，業(yè)績彈性擴大，一季度營業(yè)收入同比提升72.2%，未來將繼續(xù)放量，增長勢頭良好。
擴產(chǎn)計劃效益明顯，公司龍頭地位穩(wěn)固。公司草銨膦擴產(chǎn)項目現(xiàn)已全部完成，產(chǎn)能從3000 噸/年增至5000 噸/年，2017 年第一季度起南方地區(qū)溫度回升，草銨膦等除草劑進入用量高峰，公司產(chǎn)能實現(xiàn)有效釋放。依托強大的技術(shù)研究中心，技術(shù)轉(zhuǎn)化能力顯著增加，目前已掌握草銨膦等產(chǎn)品關(guān)鍵合成技術(shù)。公司產(chǎn)品出口三十幾個國家及地區(qū)，畢克草和毒莠定原藥產(chǎn)銷量居全國第一、全球第二。
新增項目奠定公司未來進一步增長驅(qū)動力。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金8.52 億元，在四川廣安地區(qū)建設(shè)10000 萬噸草銨膦、1000 噸丙炔氟草胺和1000 噸氟環(huán)唑項目，項目正在穩(wěn)步建設(shè)中。同時公司正在增資收購賽科化工，有利于開拓精細化工產(chǎn)品領(lǐng)域，保障新產(chǎn)品原料供應(yīng)，奠定公司未來業(yè)績進一步上升驅(qū)動力。
盈利預(yù)測和投資評級：我們持續(xù)看好公司作為國內(nèi)農(nóng)藥龍頭企業(yè)的發(fā)展前景，公司未來新增項目逐步投產(chǎn)將提高公司盈利能力?；趯徤髟瓌t，不考慮公司未來可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股發(fā)行以及收購賽科化工等因素對公司股本影響，預(yù)計公司2018-2020 年EPS 為1.00、1.43 和1.88 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：1）草銨膦市場價格波動不及預(yù)期；2）10000 噸/年的草銨膦新產(chǎn)線建設(shè)進度低于預(yù)期；3）公司新建丙炔氟草胺和氟環(huán)唑項目建設(shè)進度和盈利能力低于預(yù)期。
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