>> 中信證券-澳洋順昌(002245)2018年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：LED＆鋰電池雙輪驅(qū)動(dòng),業(yè)績高速增長-180420
| 上傳日期： |
2018/4/22 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司同時(shí)公告預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤在1.78-2.22億元之間，同比+20%至50%，經(jīng)營狀況持續(xù)向好。我們認(rèn)為公司2018Q1收入利潤高增長首先受益于LED業(yè)務(wù)新增產(chǎn)能的投入，銷售額同比大幅增長；其次受益于鋰電池業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步釋放，利潤貢獻(xiàn)加大。
產(chǎn)能快速擴(kuò)張，LED業(yè)務(wù)躍居第一梯隊(duì)。截至2017年底，公司芯片月產(chǎn)能100萬片，規(guī)模僅次于三安和華燦，躍居行業(yè)前三，預(yù)計(jì)三期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目18Q3投產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到140萬片/月。目前公司MOCVD主力機(jī)型為德國AixtronR6，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃選擇Veeco最新機(jī)型EPIK 868，設(shè)備成新率行業(yè)領(lǐng)先。公司LED產(chǎn)品主要供應(yīng)給封裝龍頭木林森，三期擴(kuò)產(chǎn)后將與國際化大客戶直接對(duì)接，進(jìn)一步擴(kuò)大銷售渠道。此外，公司積極延伸LED產(chǎn)業(yè)鏈，藍(lán)寶石平片襯底及圖形化襯底項(xiàng)目如期展開，達(dá)成后計(jì)劃形成600萬片/年4寸圖形化藍(lán)寶石襯底產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)成本降低15%-20%。2017年公司LED板塊毛利率已高達(dá)31.78%，產(chǎn)業(yè)鏈延伸后盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。
鋰電業(yè)務(wù)加速布局，產(chǎn)能釋放未來可期。公司目前擁有兩大鋰電池生產(chǎn)基地，總產(chǎn)能達(dá)3GWH，2018年下半年將啟動(dòng)1.2期2GWH鋰電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2019年正式投產(chǎn)二廠2.1期3GWH量產(chǎn)21700鋰電池項(xiàng)目，屆時(shí)總產(chǎn)能將達(dá)到8GWH。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，電動(dòng)工具和電動(dòng)汽車市場出貨比例為1:1，均供貨主流廠商和車型。在產(chǎn)品研發(fā)上，公司率先實(shí)現(xiàn)了NCA高鎳體系的量產(chǎn)化導(dǎo)入，并順利通過國家強(qiáng)制檢驗(yàn)，2018年出貨將以NCA高鎳體系為主。在產(chǎn)業(yè)鏈布局上，"聯(lián)姻"華霆，與國內(nèi)最優(yōu)秀的EV系統(tǒng)提供者同行，助力高鎳化布局。隨產(chǎn)能釋放，我們預(yù)期公司2018年鋰電業(yè)務(wù)營收有望繼續(xù)高速增長。
金屬物流穩(wěn)步發(fā)展，進(jìn)軍汽配實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。公司目前共有三大生產(chǎn)基地，分別位于江蘇張家港、上海和廣東東莞，合計(jì)產(chǎn)能約31萬噸，穩(wěn)居長三角IT金屬物流配送龍頭地位。受IT制造業(yè)低迷影響，公司近幾年著力進(jìn)軍汽車配件領(lǐng)域，2017年IT占金屬物流配送業(yè)務(wù)的55%，汽配占比45%，預(yù)計(jì)未來3-5年，汽配占比將超過60%。受金屬材料價(jià)格波動(dòng)影響，金屬物流配送板塊毛利率有所下滑，但近十年間總體盈利一直穩(wěn)定，隨著金屬材料價(jià)格回升，我們預(yù)期未來公司金屬物流板塊業(yè)績?nèi)詫⒎€(wěn)定增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示。LED需求波動(dòng)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；競爭加劇。
盈利預(yù)測及估值。公司聚焦光電領(lǐng)域，躍居LED業(yè)務(wù)行業(yè)前三，全面展開鋰電池業(yè)務(wù)，隨著LED芯片和三元鋰電新增產(chǎn)能的逐步釋放，未來業(yè)績有望持續(xù)高速增長。我們預(yù)測公司2018-2020年EPS分別為0.54/0.74/0.89元?？紤]到公司的成長性及行業(yè)地位，我們給予公司2018年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.5元，首次覆蓋，給予"買入"評(píng)級(jí)。
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