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收入方面，2018 年一季度軍品相關(guān)收入增長(zhǎng)較快是驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)的主要原因，此外科銀京成并表也帶來(lái)部分收入貢獻(xiàn)。毛利率方面，一季度毛利率為48.03%，同比下降5.35 個(gè)百分點(diǎn)，主要受民品業(yè)務(wù)毛利率下降影響所致。
    2、兩費(fèi)費(fèi)用率同比下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用略有增長(zhǎng)
    一季度銷售費(fèi)用同比下降7.6%，銷售費(fèi)用率為10.4%，同比下降4.71 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用方面，同比下降2.6%，管理費(fèi)用率同比下降10.33 個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用由于報(bào)告期內(nèi)借款余額增長(zhǎng)使得財(cái)務(wù)費(fèi)用增加440.6 萬(wàn)。整體來(lái)看，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)7090 萬(wàn)，相比去年略增長(zhǎng)171 萬(wàn)。資產(chǎn)減值損失方面，同比增長(zhǎng)997 萬(wàn)主要是因?yàn)樯夏晖诠咀兏鼤?huì)計(jì)估計(jì)，壞賬計(jì)提減少導(dǎo)致。
    3、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局逐漸落地，芯片和操作系統(tǒng)打造自主可控
    公司是北京工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)盟理事長(zhǎng)單位，憑借在工業(yè)通信領(lǐng)域的積累向上層工業(yè)操作系統(tǒng)和底層交換芯片拓展，打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大格局。經(jīng)過(guò)過(guò)年的發(fā)展，公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)正逐漸由布局走向落地。工業(yè)服務(wù)器層面，公司在ITS Asia 2017上推出高度集成的交通控制服務(wù)器HOURSIS Server 2025；同時(shí)在電力領(lǐng)域和南方電網(wǎng)展開(kāi)試點(diǎn)合作，在智能交通領(lǐng)域與北京后廠村進(jìn)行產(chǎn)品實(shí)地驗(yàn)證。在操作系統(tǒng)領(lǐng)域，公司同科銀京成聯(lián)手打造的Intewell 操作系統(tǒng)烏鎮(zhèn)世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)，被央視評(píng)為“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)沖破歐美獨(dú)攬局面”。
    除此以外，公司于2017 年9 月第三屆軍民融合發(fā)展技術(shù)裝備成果展上，發(fā)布國(guó)內(nèi)首顆A 級(jí)自主可控網(wǎng)絡(luò)交換芯片，該芯片實(shí)現(xiàn)了從設(shè)計(jì)到流片完全在國(guó)內(nèi)完成，解決了軍用領(lǐng)域芯片自主可控的痛點(diǎn)問(wèn)題，并受到了中央領(lǐng)導(dǎo)與軍委首長(zhǎng)的檢閱。
    在此基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步拓展在核心芯片領(lǐng)域的布局，2018 年3 月31 日，公司公告擬以自有/自籌資金不超過(guò)4000 萬(wàn)對(duì)中科億海微電子進(jìn)行增資，增資完成后持有該公司股權(quán)不超過(guò)17.5%。中科億海微主要開(kāi)展FPGA 芯片的產(chǎn)業(yè)化工作，提供滿足特殊需求的高品質(zhì)FPGA 芯片及相關(guān)產(chǎn)品，以軍工、航天領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化率要求逐步提升為契機(jī)，主打FPGA 芯片產(chǎn)品的“自主可控”，堅(jiān)持自主正向設(shè)計(jì)，保持公司在核心硬件架構(gòu)、軟件算法和系統(tǒng)集成等方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，逐步建成完善的生態(tài)系統(tǒng)。我們認(rèn)為公司同中科億海微的合作有望強(qiáng)化公司芯片能力，形成協(xié)同效應(yīng)，并打開(kāi)更為廣闊的應(yīng)用市場(chǎng)。
    4、重視工業(yè)互聯(lián)的“大格局”，芯片和操作系統(tǒng)打造自主可控，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    公司成長(zhǎng)的邏輯在于在工業(yè)軍事互聯(lián)的“大格局”下，公司通過(guò)內(nèi)生外延的方式，不斷推動(dòng)產(chǎn)品落地。公司在網(wǎng)絡(luò)交換芯片、FPGA 芯片以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)領(lǐng)域持續(xù)打造自主可控能力，構(gòu)建公司長(zhǎng)期發(fā)展護(hù)城河。我們預(yù)計(jì)公司2018~2020 年凈利潤(rùn)分別為1.83、2.53 和3.29 億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為47x、34x、26x，繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品進(jìn)展緩慢，新市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期。