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    簡評(píng)
    營收利潤不及預(yù)期，新項(xiàng)目投入收益周期長
    根據(jù)年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤0.36 億元，同比下降69.74%。其主要原因是17 年公司加大了燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈、IDC 項(xiàng)目、儲(chǔ)能項(xiàng)目、鋰離子動(dòng)力電池等新能源領(lǐng)域的投入，新項(xiàng)目報(bào)告期內(nèi)暫時(shí)無法產(chǎn)生效益。與此同時(shí)原材料鉛錠采購價(jià)格快速上升，產(chǎn)品價(jià)格基本維持穩(wěn)定，上升空間十分有限，導(dǎo)致短期毛利率明顯下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用方面公司受人民幣匯率變動(dòng)影響較大，匯兌損失大幅度增加，對(duì)業(yè)績產(chǎn)生一定影響；17 年公司將深圳生產(chǎn)基地部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至湖北、越南生產(chǎn)基地，轉(zhuǎn)移過程中部分產(chǎn)能浪費(fèi)，導(dǎo)致生產(chǎn)費(fèi)用增加。短期來看公司亟需對(duì)策降低生產(chǎn)費(fèi)用，以保證盈利狀況得以恢復(fù)。
    回款周期加長和業(yè)務(wù)搬遷致使現(xiàn)金流壓力激增
    現(xiàn)金流方面，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比下降332.73%，主要原因是期末大客戶應(yīng)收票據(jù)回款未貼現(xiàn)；公司加大鋰電池、IDC 等領(lǐng)域投入，期末預(yù)付款、存貨增加；以及深圳基地鉛酸電池部分業(yè)務(wù)搬遷產(chǎn)生產(chǎn)能浪費(fèi)，毛利率下降。截至17 年底，公司賬面流動(dòng)負(fù)債約12 億左右，雖然公司已通過募資以期緩解賬面現(xiàn)金流壓力，如若項(xiàng)目不能按時(shí)回款或新項(xiàng)目不能按計(jì)劃完成，現(xiàn)金流狀況將成為公司運(yùn)轉(zhuǎn)一大難題。
    增加科研投入，立足長遠(yuǎn)發(fā)展
    報(bào)告期內(nèi)公司延續(xù)以往對(duì)于研發(fā)的投入，加緊氫質(zhì)子交換膜燃料電池的開發(fā)，以滿足日益增長的新能源汽車市場需求；與此同時(shí)，公司開展的關(guān)于汽車啟停電池回收的研究也取得了良好成果，目前公司已經(jīng)開發(fā)出基于3R 原則的綠色、經(jīng)濟(jì)可行的回收工藝，正在進(jìn)行終試線的安裝調(diào)試。
    預(yù)計(jì) 2018~19 年的 EPS 分別為 0.50、0.70 元， 對(duì)應(yīng)的 PE 分別為 25、18 倍，首次評(píng)級(jí)給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià) 15.00 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1）鉛錠價(jià)格上漲；2）新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。