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公司在2017年實(shí)現(xiàn)收入49.20億元，同比增長38.80%，剔除地產(chǎn)業(yè)務(wù)同比增長47.68%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.54億元，同比增長41.78%，剔除地產(chǎn)業(yè)務(wù)同比增長45.13%。分業(yè)務(wù)看，公司商戶運(yùn)營+電子支付業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入32.42億元，同比增長73.65%，占公司收入比重達(dá)到66.78%。在核心支付產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下，公司收入規(guī)模增速穩(wěn)定，盈利表現(xiàn)符合預(yù)期。 
    支付產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)與硬件持續(xù)成長，增值服務(wù)增長劍指2018。2017年，公司支付產(chǎn)業(yè)鏈均實(shí)現(xiàn)快速成長，收單業(yè)務(wù)端，全年實(shí)現(xiàn)總流水超8000億元，同比增長150%，預(yù)計(jì)手續(xù)費(fèi)水平維持在0.19%左右；支付硬件端，公司實(shí)現(xiàn)收入17.02億元，同比增長3.06%，POS硬件銷量突破830萬臺(tái)，智能POS出貨量超50萬臺(tái)，海外業(yè)務(wù)出貨量超30萬臺(tái)。對于2018年的支付業(yè)務(wù)增速，我們認(rèn)為，存量業(yè)務(wù)有望保持整體30%左右的穩(wěn)定增速，而商戶金融與數(shù)據(jù)增值服務(wù)有望快速提升，參考2017年，公司初步完成了與興業(yè)消費(fèi)金融與海爾消費(fèi)金融的業(yè)務(wù)落地，實(shí)現(xiàn)累計(jì)放貸14.2億元。2018年，預(yù)計(jì)隨著公司向百萬級(jí)自有商戶運(yùn)營拓展，此塊業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)翻倍成長可能，且自有放貸業(yè)務(wù)占比有望快速提升。 
    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，增大研發(fā)投入，布局?jǐn)?shù)字中國解碼芯片。公司2017年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利貢獻(xiàn)近2億元，結(jié)合公司規(guī)劃，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)在2018年有望下降至0.5億元左右。對于增量業(yè)務(wù)布局，公司在2017年明確加大研發(fā)投入，研發(fā)人員同比增長達(dá)51.98%，研發(fā)投入資金達(dá)3.96億元，同比提升75.22%。公司有望借助在二維碼領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢和識(shí)別硬件的高市占率，以物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為支點(diǎn)，在物流、交通、醫(yī)療與零售，加速數(shù)字公民安全解碼芯片實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：并購整合不達(dá)預(yù)期；定增項(xiàng)目落地不及預(yù)期；收單業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期。 
    盈利預(yù)測、估值及投資評級(jí)。我們維持公司2018-19年盈利預(yù)測，對應(yīng)募投實(shí)施后攤薄EPS 0.75/0.87元，新增2020年盈利預(yù)測1.03元，對應(yīng)2018-20年P(guān)E為26/22/19倍。維持公司目標(biāo)價(jià)26.5元，維持"買入"評級(jí)。