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資管新規(guī)落地在即，開啟數(shù)十億市場(chǎng)空間。繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    事件：公司發(fā)布 2018 一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.33 億元，同比增長(zhǎng) 20.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5735 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 35.75%。
    一季報(bào)開門紅，“高壁壘+強(qiáng)盈利”優(yōu)勢(shì)得以驗(yàn)證：公司一季報(bào)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，各項(xiàng)指標(biāo)健康：營(yíng)收同比增長(zhǎng) 20%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 29%，預(yù)收賬款同比增長(zhǎng) 18%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入同比增長(zhǎng) 23%。此外，公司創(chuàng)新力依舊卓越，研發(fā)保持大力投入，2018Q1 管理費(fèi)用同比增長(zhǎng) 30.42%，以 2.0 創(chuàng)新業(yè)務(wù)為主的互聯(lián)網(wǎng)板塊收入同比增長(zhǎng) 66%，顯著高于總體營(yíng)收增速。作為國(guó)內(nèi)的 Fintech 龍頭，公司產(chǎn)品線廣而全，下游客戶粘性強(qiáng)，進(jìn)入壁壘高，賦予了公司較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。這一優(yōu)勢(shì)為公司提供了強(qiáng)大的抗市場(chǎng)波動(dòng)能力及業(yè)績(jī)安全墊。這也是公司在近兩年金融嚴(yán)監(jiān)管的大背景下依舊能穩(wěn)定增長(zhǎng)的原因。
    業(yè)務(wù)環(huán)境大幅改善，科技龍頭有望獲市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注：我們判斷公司從 18 年開始業(yè)務(wù)環(huán)境將迎大幅改善。首先，17 年金融機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)回暖，而金融 IT 投入普遍較其有一定延后性，有望隨之迎來(lái)提升；與此同時(shí)，近期關(guān)于 IT 系統(tǒng)建設(shè)將首度納入券商經(jīng)營(yíng)指標(biāo)排名，以及金融市場(chǎng)大幅開放的政策利好不斷，也將為公司帶來(lái)新的業(yè)務(wù)需求；此外，公司作為國(guó)內(nèi) Fintech 龍頭，一直保持著大力的研發(fā)投入，創(chuàng)新力十足，而近期的中美博弈恰恰將推動(dòng)政府加大對(duì)此類具備強(qiáng)大創(chuàng)新能力的科技龍頭的重視力度，公司有望獲得市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注。
    資管新規(guī)落地在即，開啟數(shù)十億市場(chǎng)空間：據(jù)我們測(cè)算，資管新規(guī)有望為公司帶來(lái)約 26—48 億元市場(chǎng)空間。這一增量將主要在 18、19 年逐步釋放。公司在研發(fā)能力、創(chuàng)新能力和“整體解決方案”方面具備明顯優(yōu)勢(shì)，很好地符合資管新規(guī)的 IT 改造需求，受益程度有望超出市場(chǎng)預(yù)期。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：考慮公司領(lǐng)先的行業(yè)地位及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的潛力，我們預(yù)計(jì) 2018-19 年凈利潤(rùn)為 5.4/7.0 億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）監(jiān)管政策帶來(lái)的不確定性（2）市場(chǎng)景氣度持續(xù)低迷