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近期董事長及一致行動人進行了減持，而股東上海承芯已增持至9.08%，股權(quán)結(jié)構(gòu)進一步變化?；诂F(xiàn)有業(yè)務(wù)與外延擴張整合的潛力，維持審慎推薦評級與19-21 元目標價。
    收入略降，匯兌損益影響公司業(yè)績。公司一季度收入5.8 億，同比略降3.1%，同期，毛利率下滑3 個百分點；一季度匯兌損益超2000 萬，導(dǎo)致公司歸上凈利潤虧損754 萬。公司海外業(yè)務(wù)規(guī)?？焖侔l(fā)展，匯兌損益可能在短期繼續(xù)帶來不利影響。從公司現(xiàn)金流、收入、預(yù)付款等經(jīng)營性指標來看，公司經(jīng)營仍然維持在正常水平，公司2017 年新增訂單61.15 億元，同比增長19.11%，預(yù)計后續(xù)經(jīng)營會比較平穩(wěn)。
    控股常州東芝舒電變壓器公司，擬收購上海整流器廠。公司2018 年3 月公告擬收購常州東芝舒電變壓器90%股權(quán)，近期，公司公告已完成收購并增資1.629 億元。同時，公司擬通過全資子公司思源清能收購上海整流器廠100%股權(quán)。上整公司主要制造和銷售硅整流器、硅元件等，地鐵用整流器產(chǎn)品已在18 個城市地鐵運行，整流器公司有望與公司輸配電業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
    企業(yè)治理持續(xù)變化。截至 2018 年1 季度，上海承芯已持有公司6904 萬股（近期增持了936.8 萬股）占比達9.08%，董事長董增平先生與陳邦棟先生作為一致行動人，合計持股29.99%（合計減持936.8 萬股）。上海承芯從2017年開始持續(xù)增持公司，并且提名1 位董事和1 位獨董，上海承芯股東的投資主要在集成電路、半導(dǎo)體領(lǐng)域，目前尚未對公司經(jīng)營有直接影響。
    投資建議：公司經(jīng)營能力較強，資產(chǎn)負債表健康，基于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)與并購整合的情況，維持“審慎推薦”評級與19-21 元目標價。
    風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資減速導(dǎo)致公司主業(yè)下降，海外市場風(fēng)險，股東產(chǎn)生矛盾。