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    投資要點(diǎn)
    全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，研發(fā)投入奠定成長(zhǎng)基礎(chǔ)
    公司四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.86 億元同比增加49.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52 億元，同比增加116.19%。維生素板塊公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.21 億，同比提升62.81%，毛利率57.81%，同比提升11.2 個(gè)百分點(diǎn)，收入與毛利大幅抬升主要系公司維生素產(chǎn)品17 年價(jià)格大幅抬升，增厚公司業(yè)績(jī)顯著。報(bào)告期內(nèi)公司管理費(fèi)用2.01 億元，同比提升50.14%，主要系報(bào)告期內(nèi)公司因江西兄弟醫(yī)藥子公司開(kāi)始運(yùn)營(yíng)后折舊費(fèi)用及公司研發(fā)投入加大所致。在費(fèi)用大幅增加的前提下，公司業(yè)績(jī)爆發(fā)勢(shì)頭不減，可見(jiàn)公司在行業(yè)景氣度提升的大背景下內(nèi)生盈利能力強(qiáng)健。
    新項(xiàng)目投產(chǎn)順利，產(chǎn)業(yè)鏈逐步延伸，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富
    公司年產(chǎn)13000 噸維生素B3、5000 噸泛酸鈣項(xiàng)和2000 噸3-氰基吡啶項(xiàng)目已經(jīng)建成投產(chǎn)，累計(jì)轉(zhuǎn)固5.4 億元。未來(lái)1-2 年，兩大品種將為公司營(yíng)收和利潤(rùn)的提供增量。目前公司繼續(xù)規(guī)劃1000 噸碘造影劑原料及中間體項(xiàng)目、20000 噸苯二酚以及31100 噸苯二酚衍生物項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。短期由于供給結(jié)構(gòu)和行業(yè)需求發(fā)生變化，公司部分維生素產(chǎn)品出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，公司幾大品種均已經(jīng)是行業(yè)龍頭的地位，未來(lái)在環(huán)保高壓下，會(huì)逐步享受行業(yè)集中度提升帶來(lái)的市場(chǎng)紅利。
    短期具有業(yè)績(jī)爆發(fā)性，長(zhǎng)期兼顧成長(zhǎng)性優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
    公司自上市之后，才開(kāi)始逐漸發(fā)力維生素業(yè)務(wù)，原本主營(yíng)業(yè)務(wù)是皮革化工產(chǎn)品、維生素K3 和少部分維生素B1，上市后伴隨公司融資實(shí)力增強(qiáng)，先后對(duì)維生素K3 工藝進(jìn)行技改提高毛利，建設(shè)并增加了醫(yī)藥級(jí)維生素B1 和維生素B3 的產(chǎn)能，后續(xù)又規(guī)劃建設(shè)維生素B5 產(chǎn)能，目前已經(jīng)投產(chǎn)。當(dāng)下公司設(shè)立四大事業(yè)部，江西生產(chǎn)基地規(guī)劃用地3000 畝，當(dāng)下用量一半不到，后續(xù)除做小品種維生素等強(qiáng)周期性產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，拓展香料中間體與碘造影劑等穩(wěn)定現(xiàn)金流品種，以“帝斯曼”式發(fā)展模式，成為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)原料及中間體企業(yè)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    預(yù)計(jì)公司2018-2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.14 億元、24.31 億元、28.44 億元，增速分別為15.04%、18.14%、20.61%。歸屬母公司凈利潤(rùn)4.63 億、5.47 億、6.61億元，增速分別為130.31%、29.09%、21.97%。預(yù)計(jì)2017-2019 年公司EPS 為0.86、1.01、1.22 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為15.53、13.15、10.9。