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2018 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤7.97/0.99 億元，分別同增102.24%/135.53%。
    點(diǎn)評：
    . 業(yè)績符合預(yù)期，龍昕科技并表完成多元布局。2017 年公司營業(yè)收入中，包含龍昕科技并表增加1.38 億元。分結(jié)構(gòu)看，公司門系統(tǒng)收入同增12.01%至14.06億元，毛利率下滑3.60 個百分點(diǎn)至37.80%；連接器收入同增2.59%至3783萬元，毛利率增加3.36 個百分點(diǎn)至36.92%；內(nèi)部裝飾收入同增60.88%至6594萬元，毛利率增加12.75 個百分點(diǎn)至16.66%；配件收入同增80.55%至2.51億元，毛利率增加4.16 個百分點(diǎn)至50.34%。報(bào)告期內(nèi)費(fèi)用率22.59%小幅優(yōu)化，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.82 億元，報(bào)表整體穩(wěn)健。2017 年公司完成了龍昕科技并表，構(gòu)造了清晰的軌道交通、消費(fèi)電子和汽車零部件三大主業(yè)，提高了公司抵抗單一行業(yè)景氣波動風(fēng)險(xiǎn)的能力，對長期可持續(xù)發(fā)展具有重大意義。
    . 軌道交通：“十三五”交付高峰期保障確定性增長。從17H2 以來，公司軌交業(yè)務(wù)景氣逐季回暖，全年門系統(tǒng)毛利率下滑系原材料漲價和標(biāo)動市場主動降價換份額的策略，我們預(yù)計(jì)2018 年公司軌交毛利率將望逐步恢復(fù)。在城軌地鐵市場，公司市場份額連續(xù)多年超過50%，截至2017 年底全國共有62 個城市城軌交通線網(wǎng)規(guī)劃獲批（含地方政府批復(fù)18 個城市），規(guī)劃線路總長7293 公里，2018-2020 年仍將是交付高峰，地鐵門業(yè)務(wù)增速CAGR 或高于行業(yè)18%水平。在高鐵市場，公司全年實(shí)現(xiàn)銷售173 列，標(biāo)動市占率達(dá)80%，動車市場份額有望進(jìn)一步提高。此外動車逐步進(jìn)入大修周期，集中采購降本+進(jìn)口門系統(tǒng)替代有望共同促進(jìn)公司維保業(yè)務(wù)的快速增長。
    . 龍昕科技：完成業(yè)績承諾，仿金屬/玻璃/陶瓷結(jié)構(gòu)件驅(qū)動增長。2017 年龍昕科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.58 億，扣非利潤2.41 億，完成利潤承諾。龍昕科技的產(chǎn)品通過NCL、塑膠仿玻璃/陶瓷等特殊表面處理實(shí)現(xiàn)質(zhì)感差異化，主要用于HOV、三星、LG 等手機(jī)廠旗艦機(jī)型，產(chǎn)能較為稀缺，目前在手訂單飽滿，并未明顯受到砍單影響，全年有望維持凈利率17%水平。我們預(yù)計(jì)2018-19 年龍昕將大概率實(shí)現(xiàn)3.08 億、3.88 億的利潤承諾，有利保障公司業(yè)績增長。
    . 汽車零部件：新能源或重拾增長，傳統(tǒng)汽車持續(xù)突破。公司在新能源汽車領(lǐng)域完成了充電線束總成、高壓配電總成、充電槍及大巴門等布局，2017 作為爆發(fā)增長后的調(diào)整年小幅虧損，隨著板塊經(jīng)營和客戶優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)2018 年重新實(shí)現(xiàn)增長。傳統(tǒng)汽車方面，公司集成精鍛與精密磨削技術(shù)提升競爭力，進(jìn)入高田、武藏等中高端廠商，并獲得寶馬一級供應(yīng)商資質(zhì)（該項(xiàng)目尚未形成量產(chǎn)）。
    . 風(fēng)險(xiǎn)因素：城軌/高鐵建設(shè)較慢；毛利率下降；龍昕科技業(yè)績低于預(yù)期等。
    . 盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司已完成三大業(yè)務(wù)布局，2018 年有望成為公司增長的新起點(diǎn)，我們看好公司投資價值。維持2018-2019 年6.35/7.67 億元的凈利預(yù)測，新增2020 年凈利預(yù)測9.24 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.64/0.77/0.93元，當(dāng)前股價對應(yīng)2018 年17 倍PE，估值具較強(qiáng)吸引力，維持“買入”評級。