>> 廣發(fā)證券-合縱科技（300477）業(yè)績符合預(yù)期，雅城擴產(chǎn)帶來公司業(yè)績增長-180425
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，華鵬偉，王理廷 |
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此報告為加密報告 |
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2018 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.65 億元，同比增長110%，實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤為502萬元，同比扭虧，經(jīng)營業(yè)績符合預(yù)期。
雅城正在擴張磷酸鐵等前驅(qū)體產(chǎn)能，有望帶來公司中短期業(yè)績的成長
湖南雅城主營磷酸鐵、四氧化三鈷與氫氧化亞鈷等鋰電池正極前驅(qū)體，主要用于下游3C 消費電池和動力電池。雅城目前正在建設(shè)2 萬噸電池用磷酸鐵項目，并通過技改等方式挖潛已有的四氧化三鈷與氫氧化亞鈷的產(chǎn)能。未來隨著動力電池行業(yè)需求增長與公司磷酸鐵產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，雅城有望迎來快速發(fā)展期，而這也是公司今年業(yè)績繼續(xù)增長的主要來源。
參股天津茂聯(lián)，戰(zhàn)略性布局贊比亞鈷礦資源
公司此前已通過參股的新能源基金寧波源縱收購了天津茂聯(lián)50.5%的股份，目前茂聯(lián)正在進(jìn)行增資，公司近期公告擬對茂聯(lián)增資2.93 億元，如未來增資完成，公司將直接持有茂聯(lián)14.6%的股份。天津茂聯(lián)主營陰極銅、精制氯化鈷及電解鎳產(chǎn)品，同時在贊比亞擁有約1500 萬噸礦石量的渣堆鈷銅礦，目前茂聯(lián)正在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)冶煉廠。如未來鈷銅渣堆開發(fā)順利，有望加強公司對上游鈷資源的掌控，提升公司三元前驅(qū)體的盈利能力，天津茂聯(lián)2018~2020 年承諾業(yè)績?yōu)椴坏陀?.6 億元、3.2 億元和3.4 億元。
投資建議：維持“買入”評級
2018 年雅城全年并表，隨著前驅(qū)體產(chǎn)能擴張，公司2018 年業(yè)績?nèi)杂型^續(xù)增長，不過考慮近期補貼退坡帶來的磷酸鐵價格下跌，我們略下調(diào)公司2018 年業(yè)績至2.85 億元（此前預(yù)測為3.03 億元），而考慮天津茂聯(lián)鈷銅渣堆的開發(fā)，上調(diào)公司2019 年業(yè)績至3.76 億元（此前預(yù)測為3.5 億元，未考慮茂聯(lián)貢獻(xiàn)）。我們預(yù)測公司2018~20120 年EPS 為0.88 元、1.16元和1.22 元，按最新收盤價計算對應(yīng)PE 為32 倍、25 倍和23 倍。
風(fēng)險提示
配網(wǎng)業(yè)務(wù)低于預(yù)期；前驅(qū)體銷量不及預(yù)期；天津茂聯(lián)開發(fā)低于預(yù)期。
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