>> 廣發(fā)證券-龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）一季度凈利率改善，服務訂單有加速趨勢-180425
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，郭鵬，王珂 |
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此報告為加密報告 |
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同時公司發(fā)布分紅方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.65元。1季度盈利能力出現(xiàn)改善，相比17年凈利率提升接近3pct至10.7%。
環(huán)衛(wèi)裝備：高端市場發(fā)力，公司行業(yè)地位鞏固
17年公司環(huán)衛(wèi)裝備收入24.31億元，同比增長28.53%，毛利率33.73%，下滑2.76個pct，主要系原材料上漲導致成本增加。全國環(huán)衛(wèi)車輛市場參與者較多，但年產量超過7000輛/套的僅3家。公司環(huán)衛(wèi)裝備銷量為7977臺/套，市場占有率5.85%，中高端作業(yè)車型在同類市場的占有率為12.16%，保持行業(yè)前三水平。18年1季度公司收入增速略有下降主要系廠房搬遷停產和兩會期間政府采購暫緩導致的季節(jié)波動。
環(huán)衛(wèi)服務：新簽訂單加速，立體市場化趨勢顯現(xiàn)
公司17年環(huán)衛(wèi)服務產業(yè)實現(xiàn)收入6.12億元，同比增長109.37%，毛利率波動主要系新增項目處于磨合期導致。其中?？陧椖績衾?.65%，沈陽項目凈利率5.09%，與16年基本持平。公司于17年10月成功中標六枝特區(qū)項目，首次涉及垃圾終端處理；首次承接廈門街道項目，突破垃圾分類領域。一季報披露截止季末，公司在手環(huán)衛(wèi)服務項目年化合同金額為10.68億元，其中1季度新簽1.46億，相比17年全年新簽3億規(guī)模有加速趨勢。1季度毛利扣非凈利潤增幅超過收入增幅佐證了環(huán)衛(wèi)服務業(yè)務盈利能力開始逐步提升的趨勢。
投資建議：我們預測18-20年EPS分別為1.175/1.534/1.904元，當前股價對應市盈率19/15/12倍?？紤]到公司設備業(yè)務平穩(wěn)增長，服務業(yè)務新接訂單持續(xù)增加，繼續(xù)給予公司"買入"評級。
風險提示：裝備市場競爭程度加??；環(huán)保服務推進不達預期；政府采購放緩。
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