>> 中信證券-歐菲科技(002456)2017年年報暨2018年一季報點評：消費電子橫向拓展，汽車電子助力增長-180424
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
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此報告為加密報告 |
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營收和利潤的增長主要受益于公司觸控顯示產(chǎn)品，收入112.89 億元，毛利率14.86％，同比+2.64pct。公司不斷發(fā)揮光學創(chuàng)新和設(shè)計優(yōu)勢，攝像頭業(yè)務取得快速增長，全球市場占有率穩(wěn)步提高。而傳感器類產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入52.96 億元，同比-23.64%，主要源于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和產(chǎn)品價格下降。公司2018 年一季度營業(yè)收入75.58 億元，同比+22.06%。2018 年一季度歸母凈利潤1.95，同比增長高達54.01%。
毛利率回升，研發(fā)投入力度持續(xù)加大。報告期內(nèi)公司毛利率同比+1.92pct 至13.76%，其中傳統(tǒng)光學業(yè)務毛利率為15.94%，同比+4.8pct，觸控產(chǎn)品業(yè)務毛利率14.86%，同比+2.64pct。垂直一體化布局后規(guī)模效益凸顯，國際大客戶觸控業(yè)務良率提升，公司盈利能力持續(xù)改善。從費用上看，公司銷售費用同比+55.33%，尤其是人工費和市場業(yè)務費增幅較大。從研發(fā)上看，公司2017 年投入17.56 億元，占營業(yè)收入比重為5.20%，同比+21.27%。伴隨未來產(chǎn)業(yè)需求釋放，公司發(fā)揮技術(shù)卡位和規(guī)模優(yōu)勢，整體科研實力增強，鞏固公司行業(yè)領(lǐng)導者地位。
攝像頭+觸摸屏+指紋模組并行，領(lǐng)先布局3D sensing。公司2002 年進入消費電子光電領(lǐng)域，經(jīng)過十余年探索與發(fā)展，已成為國內(nèi)觸控模組、單攝像頭模組、指紋識別模組三大領(lǐng)域的龍頭。攝像頭：公司攝像頭模組從2016 年底開始單月出貨量穩(wěn)居全球第一，截至2017 年末，公司攝像頭模組產(chǎn)能整體超過60KK/月,雙攝像頭產(chǎn)能15KK/月，產(chǎn)線自動化率及綜合良率均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。觸摸屏：延伸產(chǎn)業(yè)鏈和加強供應鏈管理以提升盈利能力。報告期內(nèi)，公司觸控顯示業(yè)務實現(xiàn)營收112.89 億元，產(chǎn)能約25KK/月。
公司已經(jīng)同下游OLED 生產(chǎn)商進行積極溝通和合作。指紋模組：終端設(shè)備指紋模組迎來滲透高峰，公司在指紋模組產(chǎn)能方面一家獨大，客戶涵蓋大部分國內(nèi)智能手機品牌，產(chǎn)能約32KK/月，國內(nèi)智能機市場占有率超50%。3D sensing：差異化創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)整合能力強。公司提前布局未來影像的發(fā)展，與以色列3D 算法公司 MV 達成戰(zhàn)略合作關(guān)系，在3D 成像及相關(guān)技術(shù)和應用等領(lǐng)域開展深入的合作。預計2018 年將有更多廠商旗艦機型中采用3D 結(jié)構(gòu)光人臉識別功能，并有望在2019 年普及。
智能汽車業(yè)務產(chǎn)業(yè)布局見成效，打造HMI+ADAS+車身電子一站式解決方案。公司2017年智能汽車類產(chǎn)品營業(yè)收入同比+188.12%，前期的沉淀初顯成效，訂單實現(xiàn)穩(wěn)步釋放。公司15 年設(shè)立全資子公司歐菲智能車聯(lián)，進入汽車電子領(lǐng)域，同年10 月籌資15 億元投資于智能汽車電子建設(shè)項目。HMI：公司引入博世、哈曼、上汽等汽車電子巨頭的專業(yè)研發(fā)和銷售團隊超200 人，著力于智能中控臺和數(shù)字化儀表盤。ADAS：引入國內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)團隊，圍繞傳感器和系統(tǒng)集成兩方面布局，且車載攝像頭已于2016 年下半年實現(xiàn)量產(chǎn)。車身電子：公司收購華東汽電，獲取豐富的車身電子產(chǎn)品線，同時擁有了包括通用、廣汽等20 余家優(yōu)質(zhì)整車廠的前裝供應商資質(zhì)。
風險因素。電容式指紋識別模組市場從高端向中低端持續(xù)滲透，市場競爭加??；觸摸屏技術(shù)路線不確定；攝像頭與汽車電子業(yè)務增長低于預期。
盈利預測、估值及投資評級。公司作為國內(nèi)消費電子光學模組龍頭，布局雙攝+汽車ADAS 多攝、3D 攝像頭、OLED 等業(yè)務，我們看好雙攝快速增長，3D 攝像頭戰(zhàn)略布局給公司帶來增量收入。我們根據(jù)年報小幅下調(diào)公司2018-2020 年EPS 預測至0.68/1.00/1.30 元（原18/19 年預測為0.74/1.00 元，20 年為新增預測），按照2018 年P(guān)E=33 倍，對應目標價22.36元，維持“買入”評級。
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