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2017Q4收入13.71 億元，同增5.9%，歸母凈利潤虧損789 萬元，去年同期歸母凈利潤虧損2871 萬元，虧損大幅收窄。盈利能力方面，毛利率33.9%，同比下降1.2pcts，主要原因?yàn)閲嵆杀旧仙?.6%。公司銷售及管理費(fèi)用率分別為27.7%和4.2%，分別同比下降2pcts 和0.1pct，銷售費(fèi)用率下降主要原因?yàn)槭袌鲑M(fèi)用率降低，凈利率為1.4%，同增0.5pct。
    收入分析：面點(diǎn)等產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼同增17.4%，分區(qū)域看，華北增長高于華南地區(qū)。公司速凍米面制品收入總體收入為52.45 億元，同增10.0%，銷量同增10.4%，噸收入同減0.3%，公司渠道精耕并推出新品，銷量增長穩(wěn)定。分產(chǎn)品看，湯圓產(chǎn)品收入15.44 億元，同增8.0%；餃子產(chǎn)品收入19.85億元，同增8.6%；粽子產(chǎn)品收入2.67 億元，同減3.5%；面點(diǎn)及其他產(chǎn)品收入14.48 億元，同增17.4%，業(yè)績亮眼。分區(qū)域看，長江以北地區(qū)收入28.82 億元，同增12.2%，長江以南地區(qū)收入23.73 億元，同增7.3%。
    盈利分析：公司毛利率小幅下降，控制費(fèi)用率盈利能力提升。公司噸收入同減0.3%，噸成本同增1.6%，主要由于直接材料成本同增11.9%，噸直接材料成本同增1.4%?？傮w米面類制品毛利率同比下降1.2pcts，公司餃子與粽子業(yè)務(wù)毛利率分別同比增加0.9pct 和1.9pcts 至34.7%和37.2%，受到湯圓產(chǎn)品和面點(diǎn)及其他產(chǎn)品拖累，兩者毛利率分別同比下降1.8pcts和3.6pcts 至41.0%和24.5%，總體毛利率下降。銷售費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用率27.7%，同減2.0pcts，主要由于市場費(fèi)用占營收比同減1.8pcts，公司不斷加強(qiáng)費(fèi)用管控，銷售費(fèi)用率下行，釋放公司盈利能力。綜上，公司凈利率為1.4%，同增0.5pct。
    未來展望：產(chǎn)品上新擴(kuò)張市場，費(fèi)用控制盈利能力顯現(xiàn)。2017 年公司推出了私廚素水餃、兒童深海魚系列、炫彩系列、自加熱火鍋等新品，其中炫彩小湯圓的餡料含量達(dá)到了25%，但卻依然實(shí)現(xiàn)少糖、少脂的營養(yǎng)健康目標(biāo)，新品推出后均銷量火爆。同時(shí)公司發(fā)展餐飲渠道，為客戶定制產(chǎn)品，如幫助海底撈小油條產(chǎn)品。公司新品推廣效果較好，未來銷量增長確定性高，同時(shí)新品將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。費(fèi)用方面，2017 年銷售費(fèi)用率整體下行，但仍處于較高水平，公司進(jìn)一步加強(qiáng)費(fèi)用管控，優(yōu)化資源配置，未來費(fèi)用率有望持續(xù)下降，擴(kuò)大公司盈利能力。公司積極創(chuàng)新，在鮮食業(yè)務(wù)方面，公司繼續(xù)研究升級自動售賣機(jī)，目前三代機(jī)穩(wěn)步推廣，未來鮮食業(yè)務(wù)有望成為公司潛在成長點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；食品安全問題。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司上新能力強(qiáng)，銷量增長確定性強(qiáng)，控費(fèi)有望進(jìn)一步降低費(fèi)用比率， 但目前費(fèi)用率仍在較高水平，據(jù)此下調(diào)2018/2019 年盈利預(yù)測至0.15/0.18 元（原預(yù)測為0.18/0.22 元），新增2020年盈利預(yù)測0.22 元，同增 70.6%/19.1%/21.2%，維持“增持”評級。