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公司預(yù)計(jì)1-3Q17歸母凈利潤(rùn)同比增0-30%。
    平安觀點(diǎn)：
    2Q17 營(yíng)收同比+10.4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比73.7%，基本符合預(yù)期；歸母凈利同比增6.7%，略低于預(yù)期。
    收入維持較快增長(zhǎng)，全年有望實(shí)現(xiàn)10-15%增速：公司自2Q16 已連續(xù)5個(gè)季度營(yíng)收增速維持在10%上，營(yíng)收推動(dòng)力體現(xiàn)在：1、渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)，經(jīng)銷商占比超50%，且動(dòng)力加強(qiáng)；2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司在產(chǎn)品創(chuàng)新上走在行業(yè)前列，兒童水餃及私廚、炫彩等產(chǎn)品系列均為行業(yè)首創(chuàng)，且渠道改革提升高端產(chǎn)品在經(jīng)銷商體系的滲透率。3、龍鳳并表不利因素已消除，產(chǎn)品線完成整合，銷售獨(dú)立，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，往后看雙品牌發(fā)力，有望進(jìn)一步提升公司市占率和影響。
    面點(diǎn)及其他、湯圓增速快，各產(chǎn)品線毛利率略升：分產(chǎn)品看，1H17 面點(diǎn)及其他、湯圓、水餃?zhǔn)杖胪仍鏊佥^快，分別為18%、16%、10%，其中高端品炫彩小湯圓、兒童水餃增速較快，粽子或受產(chǎn)品抽檢影響收入降4%但體量較小整體影響不大。各產(chǎn)品線毛利率均略有提升,一定程度上受益于年初以來(lái)豬價(jià)下滑。鮮食業(yè)務(wù)虧損收窄，估計(jì)虧約1000 萬(wàn)，未來(lái)食品工業(yè)化符合中國(guó)消費(fèi)趨勢(shì)，鮮食值得期待。
    營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額增74%、31%，利潤(rùn)率拐點(diǎn)已過(guò)：1H17 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額分別增93%，37%，2Q 增74%、31%；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)趨緩跡象，2Q 銷售費(fèi)用率降1.4pct；管理費(fèi)用率略增0.5pct，因1500 萬(wàn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用確認(rèn)；凈利率4%，降0.1pct，受遞延所得稅資產(chǎn)轉(zhuǎn)回同比增加影響較多。因2Q16 利潤(rùn)基數(shù)大，是16 利潤(rùn)大季，17 年利潤(rùn)彈性體現(xiàn)在其他季，下半年尤為明顯，全年看營(yíng)收較快增長(zhǎng)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+費(fèi)用率下降，三全延續(xù)反轉(zhuǎn)之路。
    盈利預(yù)測(cè)：維持17、18 年盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)17-18 年EPS0.12、0.26 元，同比增152%、113%，動(dòng)態(tài)PE71、33 倍。三全不利因素基本已消除，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩、渠道調(diào)整效果顯現(xiàn)、龍鳳整合完畢。未來(lái)營(yíng)收或?qū)⒈３州^快增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)力，三全龍鳳雙品牌進(jìn)一步提升份額，鮮食業(yè)務(wù)值得期待。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)回暖，反轉(zhuǎn)之路越走越好，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主業(yè)增長(zhǎng)低于預(yù)期與食品安全亊件。