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    2、營收規(guī)模維持加速增長，歸母凈利潤同比持續(xù)改善：公司在不再并表四創(chuàng)軟件的情況下，一季度公司營收規(guī)模加速增長、虧損幅度大幅減小，主要由于升騰公司、德明公司銷售規(guī)模快速增長，我們預計銳捷網絡同期保持穩(wěn)定增長。
    3、產品結構變化或導致毛利率下滑，后期大概率有望改善：公司一季度毛利率為 23.48%，同比下降 11.32 個百分點，我們認為，一方面受上游原材料、人工漲價的影響；另一方面，德明通訊、升騰資訊增速較快而其他業(yè)務處于傳統(tǒng)淡季，產品結構變化導致毛利率的變化。我們認為，公司后期隨著網絡終端、解決方案、WLAN 等持續(xù)落地，毛利率有望改善。
    4、應收、預收賬款持續(xù)改善，存貨增速匹配營收增長：公司一季度末應收賬款 13.90 億元，相比期初減少 1.32 億元，凸顯回款能力增強。公司本期預收賬款 9529.57 萬元，同比去年同期增加 41.29%，主要由于公司采用預收結算的銷售業(yè)務有所增加。公司一季度末存貨為 17.07 億元，相比年初增加 3.44 億元，與公司的營收規(guī)模較為匹配。
    5、開發(fā)支出大幅增長，管理、銷售費用率大幅降低：公司本報告期開發(fā)支出 2548.96 萬元，相比于年初增加 33.99%，主要由于資本化研發(fā)投入增加所致。我們認為，充足研發(fā)投入將幫助公司作為技術密集型企業(yè)進一步鞏固綜合競爭力。同時，公司管理、銷售費用率持續(xù)大幅改善。
    6、我們維持對公司 2018-2020 年的盈利預測 EPS 分別為1.06、1.38、1.79 元， 對應 PE 分別約為 20.54、15.82、12.19 倍，維持“強烈推薦”評級。
    風險提示：WLAN 市場需求不及預期；云桌面業(yè)務發(fā)展不及預期；業(yè)務拓展不及預期。