>> 廣發(fā)證券-青島海爾（600690）業(yè)績增長符合預期，全球協(xié)同持續(xù)推進-180426
| 上傳日期： |
2018/4/26 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
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2017Q4 單季收入400.6 億元（YoY +15.2%），歸母凈利潤12.4 億元（YoY +2.4%），凈利率3.1%（YoY -0.4pct）。
2018Q1 單季收入426.6 億元（YoY +13.0%），歸母凈利潤19.8 億元（YoY +14.0%），凈利率4.6%（YoY +0.04pct）。GEA 美元收入增長達5.9%，但因人民幣升值影響折合人民幣收入下降2.0%；利潤端原有業(yè)務增長14.7%，GEA 增長超10%；剔除GEA 影響，收入端原有業(yè)務增長18.9%，其中白電業(yè)務增長超過20%，卡薩帝增長50%。
全方位品牌化布局競爭力顯著，市場份額持續(xù)提升
中怡康數(shù)據(jù)顯示，海爾冰箱、洗衣機、空調(diào)、熱水器、煙機、灶具市場零售份額呈全線提升態(tài)勢，2017 年及2018Q1 分別同比提升 3.4 / 2.3 /0.5 / 1.3 / 1.1 / 1.1 pct、4.1 / 3.8 / 0.9 / 1.5 / 0.9 / 0.9 pct，空、冰、洗均價也分別提升了7.8 / 15.7 / 16.5%、9.7 / 13.4 / 11.3%，整體品牌升級趨勢明顯。2017 年GEA 在美份額也達到20.4%，其中廚電份額達28.7%以絕對優(yōu)勢領先行業(yè)，2018Q1GEA 整體市場份額再度上升1.5 pct。
全球化布局多品牌協(xié)同發(fā)展，融合促進效率有望進一步提升
海爾旗下?lián)碛泻枴⒖ㄋ_帝、統(tǒng)帥、GE、AQUA、Fisher&Paykel 六 大全球品牌，具備構建全球運營能力與業(yè)務持續(xù)發(fā)展的基礎。在順利整合GEA 后，公司進一步有望在產(chǎn)品制造、研發(fā)、采購方面形成較強的協(xié)同效應， 提升整體效率。1）采購：2017 年全年已有261 個協(xié)同項目落地，實現(xiàn)協(xié)同價值8900 萬美元；2）研發(fā)：梳理出18 個全球通用產(chǎn)品平臺，上市10 款新品，在研產(chǎn)品超過50 個；3）市場：海爾與GEA 互相借助對方優(yōu)勢渠道進駐相應市場；4）生產(chǎn)：復制海爾互聯(lián)工廠模式到GEA。
盈利預測
我們看好公司自主品牌為主的全球多元化路徑以及提供智慧家庭解決方案在物聯(lián)場景商務模式的新探索，預計 2018-2020 年歸母凈利潤分別為81.7、96.3、115.2 億元，對應 EPS 為 1.34、1.58、1.89 元，最新收盤價 對應 2018 年 PE 為 13.0x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲；協(xié)同整合效果不及預期。
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