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如果按保險(xiǎn)子公司執(zhí)行修訂前的金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的法定財(cái)務(wù)報(bào)表利潤(rùn)數(shù)據(jù)計(jì)算（同業(yè)可比口徑），集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)305 億元，同比增長(zhǎng)33%。同時(shí)，中國(guó)平安建議派發(fā)公司30 周年特別股息每股0.2 元，分紅總額達(dá)36 億元。
    壽險(xiǎn)：新業(yè)務(wù)承壓業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2018Q1 面臨利率高位、監(jiān)管政策下的渠道整頓，代理人數(shù)量較去年底下滑2%（135 萬(wàn)人）。平安維持著行業(yè)領(lǐng)先的舉績(jī)率，但由于件均下降，代理人產(chǎn)能下滑31%（1.3 萬(wàn)元/人），導(dǎo)致用于計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的新單保費(fèi)下滑-17%（659 億元）。保費(fèi)壓力下，公司仍堅(jiān)守價(jià)值原則，以長(zhǎng)期期交、保障型業(yè)務(wù)為主，新業(yè)務(wù)價(jià)值率達(dá)到30%，YoY+3pct。Q1 新業(yè)務(wù)價(jià)值215 億元，YoY-7%。平安將從Q2 重點(diǎn)推動(dòng)長(zhǎng)期保障產(chǎn)品，通過(guò)高價(jià)值、高件均產(chǎn)品提升代理人產(chǎn)能和收入。
    產(chǎn)險(xiǎn)承保盈利，銀行零售轉(zhuǎn)型。產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)32 億元，YoY-4%。其中保費(fèi)收入632 億元，YoY+18%；綜合成本率96%，持續(xù)優(yōu)于行業(yè)。手續(xù)費(fèi)及傭金增加導(dǎo)致稅率提高是本次產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)績(jī)提升但利潤(rùn)降低的主因。銀行穩(wěn)健發(fā)展零售轉(zhuǎn)型：歸母凈利潤(rùn)38 億元，YoY+6%。零售業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，零售客戶資產(chǎn)(AUM)1.2 萬(wàn)億元，YoY+9%。資產(chǎn)質(zhì)量改善，不良貸率1.7%，環(huán)比下降0.02pct；預(yù)期90 天以上貸款撥備覆蓋率130%，YoY+24pct。
    持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置。保險(xiǎn)資金總投資資產(chǎn)2.6 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)4.4%。保險(xiǎn)資金年化凈投資收益率3.7%、總投資收益率3.7%。為保持收益穩(wěn)定公司加大了長(zhǎng)期固定收益資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資配置。同時(shí)，平安信托業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)持續(xù)深化轉(zhuǎn)型，差異化優(yōu)勢(shì)鞏固。
    科技金融盈利貢獻(xiàn)，價(jià)值溢價(jià)估值低位，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。Q1 金融科技?xì)w母凈利潤(rùn)18 億元，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中平安健康醫(yī)療科技將于5 月4 日在香港正式掛牌上市，行使超額配售權(quán)之前的募資規(guī)模大約為10 億美元至11 億美元。其余金融科技平臺(tái)也成功孵化，均取得較高投后估值?；诠粳F(xiàn)有凈資產(chǎn)、保單積累情況，以及新業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)內(nèi)含價(jià)值年增幅將維持在15%-20%左右，合理估值區(qū)間應(yīng)在1.5-2 倍P/EV 左右。而以現(xiàn)價(jià)估算公司2018-2020 年P(guān)/EV 分別為1.1、0.9、0.7，遠(yuǎn)低于合意區(qū)間，繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策收緊保費(fèi)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)大幅波動(dòng)投資收益下滑。