>> 國泰君安-登海種業(yè)(002041)2018年一季報點評：一季報業(yè)績落地,期待玉米周期反轉(zhuǎn)-180427
| 上傳日期： |
2018/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
我們維持公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.27 元、0.36 元、0.45 元，考慮玉米周期反轉(zhuǎn)，景氣度上行，給予 2018 年行業(yè)平均 50 倍 PE，維持目標價 13.5 元，“增持”評級。
2018Q1 業(yè)績下滑符合預期。公司 2018Q1 實現(xiàn)營收 1.39 億元，同比下滑31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 1949 萬元，同比下滑 57%。公司2018Q1 業(yè)績下滑幅度主要原因：1）2017 年市場讓企業(yè)與經(jīng)銷商教訓深刻，加之玉米種子銷售季尚未啟動，行業(yè)對于 2017/2018 年市場偏謹慎，經(jīng)銷商渠道庫存處于低位；2）雖 2017 年制種面積下滑，但種子依然供過于求，2017/2018 種植年度為庫存消化年份，2018/2019 年將迎來量價齊升。
2018Q2 有望實現(xiàn)業(yè)績好轉(zhuǎn)。我們認為公司二季度的業(yè)績有望實現(xiàn)恢復性增長，主要原因：1）國內(nèi)玉米價格回升至 1900 元/噸，同比去年有較大幅度升高，新種植季種植面積大概率將回升。2）農(nóng)戶購種主要集中于 5月份，隨著市場啟動，公司二季度業(yè)績大概率迎來恢復性增長；3）農(nóng)戶對新品種的接受度不高，更偏向于老品種，市場無需過度擔憂。
公司在手現(xiàn)金充裕，期待后期資本運作。在先鋒與陶氏化學合并，拜耳擬收購孟山都之際，全球種業(yè)正在加速向寡頭格局靠近。國內(nèi)種業(yè)受全球市場影響，正處于新一輪行業(yè)整合階段，我們看好具備獨立研發(fā)體系企業(yè)外延并購。公司是國內(nèi)玉米種子的佼佼者，董事長李登海更是國內(nèi)首屈一指的育種專家；考慮到公司目前在手現(xiàn)金充裕，未來資本運作值得期待。
風險提示：玉米價格維持低迷；種植面積持續(xù)大比例下滑
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