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    簡(jiǎn)評(píng)
    量?jī)r(jià)齊升，助力螢石資源龍頭業(yè)績(jī)高增
    公司專注于螢石產(chǎn)品開(kāi)采和生產(chǎn)，是我國(guó)礦物儲(chǔ)量最大、生產(chǎn)規(guī)模最大的螢石生產(chǎn)企業(yè)，也是螢石這一細(xì)分子行業(yè)的唯一上市標(biāo)的，在“小散亂差”情況普遍存在的螢石行業(yè)，公司具備顯著的規(guī)模、資金和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
    2017 年起，受供給側(cè)改革及下游氟化工需求旺盛的共同推動(dòng)，螢石行業(yè)迎來(lái)景氣周期。據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，酸級(jí)螢石精粉的均價(jià)從2016 年的1473 元/噸上升至2017 年的1983 元/噸，同比提升34.62%。2018 年來(lái)，因環(huán)保高壓持續(xù)和北方企業(yè)季節(jié)性停產(chǎn)，螢石價(jià)格繼續(xù)抬升，2018Q1 均價(jià)已達(dá)2397 元/噸，同比提升達(dá)36.37%。
    行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)，盈利能力大增。2017 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.77億元，同比增長(zhǎng)33.25%；歸母凈利0.77 億元，同比增長(zhǎng)53.62%；2018 年Q1 螢石產(chǎn)品價(jià)格維持高位，疊加募投項(xiàng)目投產(chǎn)，量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。
    18 年全年螢石行業(yè)高景氣可持續(xù)
    近期由于冬季過(guò)后北方螢石廠家相繼復(fù)產(chǎn)，螢石價(jià)格有所回落，但仍處于良好盈利區(qū)間。從供需格局來(lái)看，供給端螢石行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格限制了產(chǎn)能擴(kuò)張，同時(shí)18 年環(huán)保高壓持續(xù)，中小螢石企業(yè)限產(chǎn)停產(chǎn)仍普遍；需求端含氟制冷劑正值旺季，拉動(dòng)氟化工對(duì)螢石需求保持旺盛。綜合來(lái)看，18 年螢石產(chǎn)品價(jià)格仍有望維持高位，價(jià)格中樞較17 年進(jìn)一步抬升，公司也有望持續(xù)受益。
    兩項(xiàng)目落地?cái)U(kuò)充產(chǎn)能，產(chǎn)銷量有望繼續(xù)提升
    公司IPO 募投項(xiàng)目“巖前螢石礦采選項(xiàng)目”是我國(guó)目前最大的螢石生產(chǎn)項(xiàng)目，采礦規(guī)模為年采 30 萬(wàn)噸，具備年產(chǎn) 10.7 萬(wàn)噸螢石精粉生產(chǎn)能力，目前已如期投產(chǎn)。同時(shí)，公司已于 2018 年 1 月底完成對(duì)蒙古翔振礦業(yè) 95%股權(quán)收購(gòu)，翔振礦業(yè)年采礦規(guī)模 15 萬(wàn)噸，且螢石品位高達(dá)50%-60%。完成收購(gòu)后，目前公司正著手于原生產(chǎn)項(xiàng)目的技改擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計(jì) 2018-2019 年內(nèi)，隨著巖前螢石礦逐步達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能、翔振礦業(yè)技改完成，公司螢石產(chǎn)品產(chǎn)銷量將有望持續(xù)大幅增長(zhǎng)。
    行業(yè)格局賦予公司潛在外延擴(kuò)張機(jī)會(huì)
    目前國(guó)內(nèi)從事螢石生產(chǎn)的企業(yè)達(dá)數(shù)百家，但普遍存在規(guī)模較小、生產(chǎn)粗放、環(huán)境污染嚴(yán)重等問(wèn)題。公司作為行業(yè)絕對(duì)龍頭，將有機(jī)會(huì)通過(guò)外延并購(gòu)的方式低價(jià)接手其它礦山采礦權(quán)，并經(jīng)技改后投入高效率的螢石生產(chǎn)。目前公司已為行業(yè)內(nèi)唯一主板上市公司，且有望從本輪行業(yè)景氣周期中獲取充裕的現(xiàn)金流，將有足夠的資金基礎(chǔ)以把握未來(lái)可能出現(xiàn)的外延擴(kuò)張機(jī)會(huì)。
    首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì) 2018-2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.72、2.46 億元，EPS 分別為 0.72、1.02 元，對(duì)應(yīng) PE 為 26X、19X，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。