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主業(yè)加速回暖、盈利能力提升，擬再出資 6.3 億增資馬上金融?？紤]到主業(yè)業(yè)績(jī)大幅回暖、馬上金額盈利持續(xù)加速，上調(diào)2018-2020 年 EPS 至 1.97(+0.32)、2.73(+0.73)、3.23(+0.86)元，參考行業(yè)平均給予 18 年 19XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 38 元。
    業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司 2018Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 100.6 億元，同比+9.7%（環(huán)比提升 6.36pct），單季度營(yíng)收增速自 2017 年三季度轉(zhuǎn)正后呈現(xiàn)明顯的逐季改善趨勢(shì)；歸母凈利潤(rùn) 5.23 億元，同比+43.5%；EPS 1.28 元。
    超市毛利率改善效果明顯，整體盈利能力提升。中檔消費(fèi)回暖加速百貨受益，重慶/四川地區(qū)百貨業(yè)態(tài)收入分別實(shí)現(xiàn) 39.48（+12.59%）/5.82（+10.2%）億元；超市業(yè)態(tài)采取控制生鮮損耗、轉(zhuǎn)變水果經(jīng)營(yíng)方式等措施加強(qiáng)管控提升效率，重慶地區(qū)超市毛利率大幅+4.73pct 至 23.6%。整體毛利率+2.08pct 至 18.63%，薪酬影響管理費(fèi)用率+0.57 至 3.47%，凈利率+1.22pct 至 5.31%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金同比+703%至 2.7 億元。
    增資馬上金融，再啟混改引戰(zhàn)投。馬上金融規(guī)模和盈利能力加速提升，Q1 凈利潤(rùn) 2.5 億元貢獻(xiàn)投資收益 0.77 億元，目前擬進(jìn)行第三輪增資20 億元 ，注冊(cè)資本將增加至 40 億元，此次重百擬出資 6.34 億元認(rèn)購(gòu)5.66 億股，增資后持股 31.06%，未來(lái)馬上金融加速盈利有望持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。2018Q1 公司大股東重慶商社再次啟動(dòng)混改，重百也有望變?yōu)榉菄?guó)企序列，機(jī)制理順有望助力經(jīng)營(yíng)效率提升、加速新零售資源整合。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：門店關(guān)店增加、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。