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公司于1950 年成立，1996 年上市，經(jīng)過多年深耕，已形成百貨、超市、電器、汽車貿(mào)易等多業(yè)態(tài)發(fā)展的經(jīng)營格局。公司自2015 年起陸續(xù)優(yōu)化門店機(jī)構(gòu)，毛利率得到顯著改善；不斷提升供應(yīng)鏈能力，在各業(yè)態(tài)深化源頭采購，擴(kuò)大自營直采直供，存貨減少；近三年公司資產(chǎn)減值損失計(jì)提較多，明顯高于往年和行業(yè)平均水平，高資產(chǎn)計(jì)提有助于公司未來輕裝上陣，留給利潤提升足夠的空間。
    公司積極嘗試混改存一定想象空間。重慶百貨曾經(jīng)兩次嘗試混改，一次是16年定增引戰(zhàn)投，一次是17 年停牌籌劃，雖然兩次均未能成功落地，但體現(xiàn)公司對混改的決心。重慶百貨作為重慶商社唯一上市子公司，后續(xù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可期；加上股東高持股比例和充沛的現(xiàn)金流，長期來看混改值得期待。
    參股馬上消費(fèi)金融，享發(fā)展紅利。消費(fèi)金融行業(yè)呈現(xiàn)銀行系、產(chǎn)業(yè)系、電商系三足鼎立的格局。新生代群體、技術(shù)的進(jìn)步及政策利好催生消費(fèi)信貸迅猛發(fā)展。馬上金融在17 年二輪增資后業(yè)績獲得爆發(fā)式增長，銀行+商貿(mào)的股東背景及領(lǐng)先行業(yè)的核心技術(shù)使其享成本、風(fēng)控和場景優(yōu)勢。重慶百貨作為馬上金融最大股東，有望受益消費(fèi)金融發(fā)展紅利。近年來消費(fèi)信貸監(jiān)管趨嚴(yán)，消費(fèi)金融市場分化，綜合看來，持牌企業(yè)更具發(fā)展前景，現(xiàn)金貸整頓背景下受影響較小。對標(biāo)趣店，二者均有強(qiáng)勁獲客能力，馬上金融體量小但增速更快。根據(jù)趣店和宜人貸的利潤和估值情況，馬上金融估值有望達(dá)十億美元。
    投資建議：行業(yè)回暖+公司不斷優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)+一直高計(jì)提構(gòu)筑主業(yè)安全邊際。馬上消費(fèi)金融經(jīng)過三年培育逐步成長為行業(yè)獨(dú)角獸，金融科技壁壘高，業(yè)績爆發(fā)期貢獻(xiàn)彈性。同時(shí)公司一直積極推動(dòng)混改，未來落地提供想象空間。綜合預(yù)計(jì)18-19 年 EPS 為1.97 元、2.56 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2018 年P(guān)E 為13.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)金融業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，門店調(diào)整影響業(yè)績