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    門店優(yōu)化助力公司經(jīng)營效率和毛利率的提升。2018 年一季度，公司新開門店 2 家，關(guān)閉 1 家，截至報(bào)告期末，公司門店共 312 家。隨著公司低效門店的關(guān)停及門店結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司經(jīng)營效率和公司毛利率進(jìn)一步提升。一季度，公司綜合坪效為 0.44 萬元/平方米，較上年同期增長 3.56%；綜合毛利率為 18.62%，較去年同期上升 2.07pp。
    “馬上金融”業(yè)績持續(xù)增長，利潤貢獻(xiàn)可觀。2018 年一季度，“馬上金融”為公司貢獻(xiàn)投資收益近 1.00 億元，較去年同期增長 1784.88%。公司擬對“馬上金融”進(jìn)行第三輪增資，預(yù)計(jì)增資完成后，公司持股比例由 30.62%增至 31.06%，將進(jìn)一步增厚公司利潤。
    盈 利 預(yù) 測 、 估 值 和 評 級 ： 預(yù) 計(jì) 2018-2020 營 業(yè) 收 入 分 別 為371.65/425.54/488.69 億元，考慮到“馬上金融”業(yè)績貢獻(xiàn)增加，未來三年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為 6.72/8.64/11.19 億元，實(shí)現(xiàn) EPS 分別為1.65/2.13/2.75 元，2018 年 4 月 26 日收盤價(jià)對應(yīng) PE 分別為 18.13 倍、14.10倍、10.89 倍，我們首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 ： 門店調(diào)整影響 公司 業(yè)績、“馬上金融”業(yè)績不及預(yù)期