>> 中信證券-中航飛機(000768)2018年一季報點評：產(chǎn)品交付同比增加,一季度業(yè)績大幅增長-180427
| 上傳日期： |
2018/4/28 |
大?。?/td>
| 819KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
高嵩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
報告期內(nèi)公司產(chǎn)品交付較上年同期增加，營收凈利出現(xiàn)大幅增長。未來運-20 列裝有望逐步提速，以及軍品定價機制改革推進帶來的公司盈利能力提升，公司業(yè)績有望進入快速增長通道。
行業(yè)基本面大幅改善，受益空軍裝備建設(shè)加速。2018 年中國軍費增速結(jié)束近3 年的下行回升至8.1%，并疊加軍改逐步明朗后軍隊招標的恢復(fù)，行業(yè)基本面有望大幅改善。未來5-10 年軍費開支有望維持超過GDP 的增速，武器裝備采購?fù)度朐鏊賹⒂型S持10-15%。隨著殲20 列裝，空軍裝備建設(shè)加速，公司產(chǎn)品運-20、轟-6K、運-8C 等國將在戰(zhàn)略空軍建設(shè)中占據(jù)重要地位。我們預(yù)計，未來20 年，中國將形成2000 架左右的四代、五代空中戰(zhàn)斗力量和500 架左右的空中支援與特種力量，公司將望充分分享空軍裝備建設(shè)紅利。
軍機業(yè)務(wù)需求穩(wěn)健，新型號上量將顯著驅(qū)動業(yè)績增長。運-20 將成為我軍大型預(yù)警機、加油機的主要改裝平臺。預(yù)計20 年內(nèi)用于戰(zhàn)略投送與改裝平臺的運-20 將超過200 架，對應(yīng)市場空間預(yù)計在2000 億元人民幣以上。公司作為國內(nèi)首家裝備脈動式生產(chǎn)線的航空軍工企業(yè)，未來運-20 量產(chǎn)節(jié)奏加快后將充分受益。公司現(xiàn)有轟6、“飛豹”系列機型及改裝機型應(yīng)國防需求未來仍有望保持平穩(wěn)增長。作為國內(nèi)唯一轟炸機整機生產(chǎn)平臺，遠程轟炸機的研發(fā)生產(chǎn)有望使得公司充分受益。
支線飛機業(yè)務(wù)平穩(wěn)推進，大飛機配套助力公司業(yè)績持續(xù)增長。2017 年公司完成交付新舟系列飛機1 架，2018 年計劃交付3 架；新舟700 研制進程加速，截止2017 年10 月已獲得185 架訂單。公司是C919、AG600 和ARJ21的主要零部件供應(yīng)商，承擔(dān)C919 大型客機機身、機翼等關(guān)鍵部件，目前C919 已獲得815 架訂單，中國商飛公司副總經(jīng)理、C919 大型客機總設(shè)計師吳光輝在接受記者采訪時表示，C919 還將進行3到4年的試飛及實驗活動，預(yù)計到2021 年可交付給首家用戶中國東方航空公司；AG600 首飛獲得成功，預(yù)計年內(nèi)將進行首次水上試飛；ARJ21 訂單已達453 架，預(yù)計未來將成為國際支線客機市場的有力競爭者。我們預(yù)測公司的民機業(yè)務(wù)望持續(xù)增長，并有望躋身國際領(lǐng)先水平。
風(fēng)險因素。運-20 量產(chǎn)進度慢于預(yù)期；新舟系列飛機交付緩慢；新舟700等新產(chǎn)品研發(fā)進度低于預(yù)期；C919 量產(chǎn)進度緩慢等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。行業(yè)基本面改善以及空軍裝備建設(shè)提速有望驅(qū)動公司業(yè)績快速增長，維持公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測0.20/0.23/0.27元，當(dāng)前股價18.85 元，對應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 分別為96/82/69 倍。考慮到公司未來軍機新型號的逐步上量與民機業(yè)務(wù)的進展，維持公司“買入”評級，目標價24 元。
|
|
