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受益于研發(fā)投入的增加，公司中間產(chǎn)品自給率提升，營(yíng)業(yè)毛利率同比增長(zhǎng)5.46個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到30.01%。公司擬以每股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.60 元（含稅），公司連續(xù)三年分紅比例超過50%。
    整合優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，業(yè)務(wù)勢(shì)頭強(qiáng)勁
    重組之后公司調(diào)整為四大業(yè)務(wù)板塊，并成立四大事業(yè)部，推動(dòng)公司從產(chǎn)品供應(yīng)商向整體解決方案提供商轉(zhuǎn)變。電力現(xiàn)貨交易系統(tǒng)2017 年實(shí)現(xiàn)首套中標(biāo)，隨著國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨試點(diǎn)市場(chǎng)的推廣和系統(tǒng)新模塊的加入，此業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)新的業(yè)務(wù)增量。省級(jí)以上調(diào)度自動(dòng)化產(chǎn)品將在2019 年末將迎來大批量更新?lián)Q代。2018 年直流輸電又將迎來建設(shè)高峰，除了已核準(zhǔn)張北柔直示范項(xiàng)目和烏東德混合直流項(xiàng)目，年內(nèi)還有雅中—江西、青?！幽稀Q灘—江蘇等三條線路有望獲批。在此前完成招標(biāo)的張北柔直示范項(xiàng)目中，國(guó)電南瑞共計(jì)中標(biāo)25 億元，中標(biāo)份額居首。在新能源快速發(fā)展和電改對(duì)電網(wǎng)升級(jí)需求的拉動(dòng)下，企業(yè)業(yè)績(jī)將穩(wěn)步提升。
    成功引入戰(zhàn)略投資者，注入新的企業(yè)活力
    今年4 月，公司順利完成重大資產(chǎn)重組配套資金的非公開募集，以每股15.99 元從7 家機(jī)構(gòu)募集資金61.03 億元，每股超出底價(jià)5.89%，彰顯了投資者對(duì)公司未來價(jià)值的認(rèn)可。成功引入華能、三峽兩家戰(zhàn)略投資者以及國(guó)資委產(chǎn)業(yè)基金等，一方面將有在常規(guī)發(fā)電、新能源并網(wǎng)、水電自動(dòng)化、售電等領(lǐng)域提供有效的市場(chǎng)支撐，另一方面產(chǎn)業(yè)基金的入股將為公司帶來新的投資管理模式和更加靈活有效的員工激勵(lì)機(jī)制。戰(zhàn)略投資者的成功引入改善了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司注入了新的活力，有利于公司治理效率的提升，未來發(fā)展值得期待。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司18-20 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.06、48.31 和57.59 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.87、1.05 和1.26 元/股，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 分別為20、16 和14 倍。公司是國(guó)內(nèi)二次設(shè)備龍頭，企業(yè)業(yè)務(wù)將長(zhǎng)期受益新能源的發(fā)展和電網(wǎng)自動(dòng)化智能化提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    直流輸電項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期，配網(wǎng)投資不及預(yù)期，電改推進(jìn)不及預(yù)期，海外項(xiàng)目落地不及預(yù)期等。