>> 方正證券-中牧股份（600195）一季報超預(yù)期，全年勢頭良好-180427
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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推薦 |
作者： |
楊天明 |
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報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.39 億元，同比增長20.22%。生物制品板塊保持增長勢頭，其中口蹄疫市場苗一季度表現(xiàn)亮眼，銷售收入同比增長200%以上，口蹄疫政府招采苗也實現(xiàn)小幅增長。禽用常規(guī)疫苗同比增長也在30%以上。飼料板快和化藥板塊均保持了穩(wěn)步增長。盈利能力方面，由于口蹄疫市場苗銷量增長，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，毛利率出現(xiàn)回升，目前已經(jīng)達到行業(yè)平均水平。
國企改革穩(wěn)步推進。去年10 月公司公布股權(quán)激勵計劃，標(biāo)志著公司國企改革邁出實質(zhì)性一步。這一計劃有效綁定了公司、股東和核心團隊利益，公司管理層和員工積極性得到極大提升。今年4 月9 日，公司宣布與普萊柯、中信農(nóng)業(yè)合作共同出資成立中普公司，這標(biāo)志著公司混合所有制改革的落地，是國企改革的進一步深化。我們預(yù)計公司國企改革還會持續(xù)推進。
大客戶貢獻收入，全年業(yè)績有望保持快速增長。2 月份以來，生豬價格快速下行，從高點14.53 元/公斤下降到目前的10.1 元/公斤，降幅達到30%。豬價的快速下行會對疫苗行業(yè)需求結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響。但是公司去年完成無血清培養(yǎng)的工藝改造之后，口蹄疫市場苗成功進入以牧原股份和溫氏股份為代表的大型養(yǎng)殖集團，由于這類客戶對疫苗價格并不敏感，加上公司產(chǎn)品相比同類競品還具有價格優(yōu)勢，所以公司暫時還沒有受到豬價下行的壓力。鑒于一季度市場苗收入逆勢增長，我們預(yù)計今年市場苗收入將翻一番，達到3 億元，全年業(yè)績有望保持高增長。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司18-20 年對應(yīng)的EPS 分別為1.10元、1.32 元和1.63 元，對應(yīng)的PE 為18.43 倍、15.29 倍和12.37倍。維持“推薦”評級
風(fēng)險提示：疫病風(fēng)險、產(chǎn)品推廣不達預(yù)期、競爭日趨激烈
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