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    疫苗業(yè)務(wù)受招采調(diào)整拖累口蹄疫市場(chǎng)苗質(zhì)量提升帶動(dòng)收入增長(zhǎng)明顯  
    疫苗板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.73億元，同比下滑10%。受豬瘟、藍(lán)耳疫苗退出招采及禽鏈行情低迷影響，豬瘟、藍(lán)耳疫苗招采收入同比減少約1億元，高致病性禽流感疫苗招采收入同比下滑20%?？谔阋吒叨耸袌?chǎng)苗通過工藝升級(jí)后質(zhì)量提升明顯，全年實(shí)現(xiàn)口蹄疫市場(chǎng)苗收入約1.3億元，同比增長(zhǎng)55.71%。此外，據(jù)公告新品豬支原體肺炎活疫苗、豬圓環(huán)滅活疫苗及豬腹瀉二聯(lián)苗正進(jìn)行產(chǎn)品文號(hào)申報(bào)，產(chǎn)品投放市場(chǎng)將成利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。 
    海外出口拓展推動(dòng)化藥收入增長(zhǎng)飼料產(chǎn)品線逐步豐富  
    報(bào)告期內(nèi)化藥板塊實(shí)現(xiàn)收入8.46億元，同比增長(zhǎng)14%，增長(zhǎng)原因?yàn)榄h(huán)保高壓下生產(chǎn)工藝提升，尤其海外市場(chǎng)拓展推動(dòng)化藥收入增長(zhǎng)。飼料板塊保持蛋雞預(yù)混料優(yōu)勢(shì)同時(shí)加入豬料豐富產(chǎn)品線，全年實(shí)現(xiàn)全價(jià)、濃縮和預(yù)混料銷量9.6萬噸，同比增長(zhǎng)8.2%，多維飼料銷量7600噸，同比增長(zhǎng)17%。 
    18-20年業(yè)績(jī)分別為1.03元/股、1.24元/股、1.44元/股  
    公司是老牌動(dòng)保企業(yè)龍頭，口蹄疫高端市場(chǎng)苗進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，同時(shí)飼料板塊、獸藥板塊完成產(chǎn)能升級(jí)后進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)18-20年EPS為1.03元、1.24元、1.44元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)18-20年P(guān)E為20、17、14倍，給予"買入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品批準(zhǔn)文號(hào)獲得受農(nóng)業(yè)部審批進(jìn)度影響，新品上市具有不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售受養(yǎng)殖盈利下滑影響風(fēng)險(xiǎn)；疫病風(fēng)險(xiǎn)