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2018 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.57 億元，同比增長(zhǎng)20.92%，歸母凈利潤(rùn)2.96 億元，同比增長(zhǎng)11.40%。
    事件點(diǎn)評(píng)：
    1、市場(chǎng)苗銷售強(qiáng)勁。2017 年公司生物制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.55 億元，同比增長(zhǎng)28.13%。口蹄疫市場(chǎng)苗和政府苗均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)：其中口蹄疫市場(chǎng)全年銷售收入達(dá)13 億元，同比增長(zhǎng)26%?？谔阋哒缡杖胪仍鲩L(zhǎng)約14%。豬圓環(huán)基因工程苗實(shí)現(xiàn)銷售收入1.3 億元，同比去年增長(zhǎng)了將近3 倍。2018 年一季度，公司口蹄疫市場(chǎng)苗收入同比增長(zhǎng)19%，口蹄疫政府招采苗略有下滑。豬圓環(huán)疫苗銷售多點(diǎn)開花，現(xiàn)已進(jìn)入包括牧原、溫氏在內(nèi)的多家大型養(yǎng)殖企業(yè)，一季度銷售收入同比增長(zhǎng)超過100%。
    2、一季度業(yè)績(jī)受股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用拖累，下半年有望好轉(zhuǎn)。根據(jù)公司去年公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定，今年一季度限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)應(yīng)股份支付的費(fèi)用為2513.7 萬元，如果剔除該因素影響，公司一季度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)21.37%。此外，上半年公司銷售偏淡，如果考慮下半年豬價(jià)反彈等因素，公司下半年業(yè)績(jī)將出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，全年預(yù)計(jì)呈現(xiàn)前低后高的趨勢(shì)。
    3、重磅產(chǎn)品下半年接棒增長(zhǎng)。公司去年獲得了豬口蹄疫O 型、A 型二價(jià)滅活疫苗（Re-O/MYA98/JSCZ/2013 株+Re-A/WH/09株）的新獸藥證書，該產(chǎn)品是國(guó)際上首個(gè)采用反向遺傳技術(shù)定向設(shè)計(jì)和優(yōu)化構(gòu)建疫苗毒株的豬用口蹄疫疫苗，抗原產(chǎn)能、免疫原性和免疫效力等關(guān)鍵指標(biāo)均要優(yōu)于自然毒株分離的口蹄疫疫苗。今年6 月底該產(chǎn)品有望上市，上市之后將有助于公司實(shí)施渠道下沉的戰(zhàn)略，從而進(jìn)一步鞏固公司口蹄疫市場(chǎng)苗的龍頭地位。除豬口蹄疫O-A 雙價(jià)苗外，公司今年3 月份，公司偽狂犬耐熱保護(hù)劑活疫苗（C 株）成功上市，該疫苗首次將ST 傳代細(xì)胞懸浮培養(yǎng)技術(shù)應(yīng)用到偽狂犬疫苗制作，降低批間差、減少血清使用和外源病毒風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)典毒株和變異毒株均有良好的免疫原性。未來公司將把豬偽狂犬疫苗打造成公司另一大單品。
    4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們看好公司市場(chǎng)苗的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計(jì)18-20 對(duì)應(yīng)的EPS 分別為1.22 元、1.54 元和1.93 元，對(duì)應(yīng)PE為19.81 倍，15.63 倍和12.52 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖規(guī)模化程度不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。