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其中玖姿增速加快除了節(jié)日因素外，預(yù)計(jì)和電商業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)有關(guān)，摩薩克放緩由于調(diào)整優(yōu)化店鋪結(jié)構(gòu)，門店數(shù)量較上年同期大幅減少有關(guān)，安娜寇則受到品牌風(fēng)格調(diào)整影響。一季度公司渠道數(shù)量924 家，較上年底凈開(kāi)店7 家。其中玖姿690 家（凈減少1 家）、尹默93 家（凈增加3 家）、安正38 家（凈增加2 家）、摩薩克15 家（持平）、斐娜晨88 家（凈增加3 家）。
    整體毛利率平穩(wěn)，期間費(fèi)用率大幅下降
    公司一季度整體毛利率68.71%（較上年-1.72pct），基本保持平穩(wěn)。其中玖姿66.90%（-1.95pct）、尹默76.74%（-1.32pct）、安正77.88%（+6.83pct）、摩薩克55.15%（-17.44pct）、斐娜晨76.39%（-5.39pct）、安娜寇26.22%（-20.61pct）。安正受益規(guī)模效應(yīng)成本下降。摩薩克由于對(duì)庫(kù)存進(jìn)行適當(dāng)促銷。安娜寇則受品牌風(fēng)格調(diào)整影響。公司一季度期間費(fèi)用率39.63%，較去年44.71%大幅下降，受益銷售擴(kuò)大的規(guī)模效應(yīng)。營(yíng)運(yùn)指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率一季度0.24（去年0.24）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.72（去年3.53）。
    18-20 年業(yè)績(jī)分別為1.24 元/股、1.69 元/股、2.17 元/股
    高端女裝行業(yè)持續(xù)景氣，公司多品牌穩(wěn)步推進(jìn)，且激勵(lì)到位，看好公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)18 年市盈率僅18 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    多品牌發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)；