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    2017 年公司營收增速和凈利潤增速產(chǎn)生一定背離
    剔除大方睡眠2.67 億元營收和0.28 億元凈利潤（扣除少數(shù)股東權(quán)益），公司家紡主業(yè)2017 年?duì)I收16.67 億元，同比增長15.20%，凈利潤0.23億元，同比下降76.29%。凈利潤大幅下降主要由于1）公司毛利率較上年同期減少5.23 個(gè)百分點(diǎn)，除了原材料成本上漲之外，預(yù)計(jì)還和公司加大力度清理庫存有關(guān)。2）財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長414.16%，主要由于利息支出增加。
    2018 年一季度公司營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)大幅增長
    除了家紡行業(yè)持續(xù)景氣外，我們預(yù)計(jì)主要受益于公司線下業(yè)務(wù)復(fù)蘇和線上及團(tuán)購業(yè)務(wù)高增長。毛利率一季度較上年同期下降2.26 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要由于促銷活動(dòng)較多，包括較低毛利率團(tuán)購業(yè)務(wù)增長較快有關(guān)。期間費(fèi)用率一季度較上年同期下降3.67 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司加大精細(xì)化管理，相關(guān)銷售及管理費(fèi)用的增幅得到控制。
    2018-2020 年每股收益分別為0.18 元/股、0.24 元/股、0.30 元/股
    我們看好公司全年業(yè)績拐點(diǎn)向上，公司今年將精耕渠道拓展，開店300家（2017 年渠道約3185 家），且推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，保障公司發(fā)展，年初非公開發(fā)行落地，全年財(cái)務(wù)費(fèi)用有望下降，精細(xì)化管理初顯成效，全年銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率有望保持下降態(tài)勢。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年收入為23.85 億元、28.90 億元、34.68 億元，增長23.30%、21.19%、20.00%，歸母凈利潤1.5 億元、1.99 億元、2.50 億元，增長192.23%、32.68%、25.64%，目前股價(jià)對應(yīng)2018 年市盈率42 倍，維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    終端消費(fèi)持續(xù)低迷；家紡行業(yè)競爭過于激烈；新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)；