>> 東莞證券-夢潔股份（002397）主品牌實現(xiàn)穩(wěn)定增長+收購并表拉動業(yè)績快增-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大小： |
377KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
魏紅梅 |
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公司預計2017年1-9月份歸母凈利潤同比增長20%-50%，盈利6827.82億元-8534.78億元。
點評：
業(yè)績實現(xiàn)較快增長主要得益于主品牌品牌實現(xiàn)穩(wěn)定增長、子品牌實現(xiàn)較快增長及福建大方睡眠并表。上半年，公司旗下品牌夢潔、寐、寶貝、覓、平實美學分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.85億元、1.15億元、0.69億元、0.59億元和0.31億元，分別同比增長12.4%、12.6%、63%、100.9%和19.8%。公司2016年10月成功收購福建大方睡眠科技股份有限公司51%股權，11月開始并表。上半年，福建大方睡眠合并報表貢獻營收1.27億元。
盈利能力有所下滑。公司2017年上半年毛利率同比下降5.62個百分點至46.69%；期間費用率同比下降6.71個百分點至33.57%，主要得益于銷售費用率和管理費用率的下降，分別同比下降6.48個百分點和1.19個百分點；財務費用率0.96個百分點至1.13%。受益于嚴格控費，上半年凈利率同比微幅下降0.1個百分點至10.1%。
運營質(zhì)量有所回升。2017年上半年末，公司存貨6.74億元，同比增長0.85億元；存貨周轉天數(shù)同比減少86天至274天。應收賬款4.52億元，同比增加1.01億元；應收賬款周轉天數(shù)同比減少24天至98天。上半年，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.84元，持續(xù)為負。上半年末，公司賬上現(xiàn)金2.12億元。資產(chǎn)負債率41.7%，同比提高9.58個百分點百分點。公司運營質(zhì)量有所回升。
公司定增已獲得批文，近期有望實施。公司非公開發(fā)行股票申請于8月22日獲得證監(jiān)會批文，核準公司定增發(fā)行不超過1.05億股。公司本次定增發(fā)行價不低于7.48元/股，募集資金總額不超過7.89億元（含7.89億元），主要用于智能工廠建設和O2O營銷平臺建設。其中智能工廠建設項目總投資3.5億元，其中募集資金擬投入2.84億元，具體包括年產(chǎn)60萬床被芯、80萬個枕芯、10萬床日式床墊項目、年產(chǎn)20萬張床墊項目、物流基地建設項目和智能工廠信息化項目；項目順利實施將有助于公司縮短產(chǎn)品生產(chǎn)周期、降低成本、提高供應鏈快速反應能力。O2O營銷平臺建設項目總投資6.64億元，其中募集資金擬投入5.05億元，具體包括智慧門店項目、大管家服務項目和O2O云數(shù)據(jù)項目，項目順利實施后將有助于提升公司營銷網(wǎng)絡覆蓋面、提高顧客的粘性和利用數(shù)據(jù)制定戰(zhàn)略和運營計劃的能力。
投資建議：維持謹慎推薦評級。預計公司2017-2018年EPS分別為0.19元、0.22元，對應PE分別為37倍和32倍。公司持續(xù)推進戰(zhàn)略轉型，業(yè)績有望持續(xù)回升，維持謹慎推薦評級。
風險提示。終端消費低迷、轉型不達預期等。
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