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    點(diǎn)評(píng)： 
    預(yù)計(jì)終端渠道擴(kuò)張持續(xù)減緩，主品牌收入仍有所下滑。受終端零售低迷影響，公司終端零售門店擴(kuò)張速度持續(xù)減緩，預(yù)計(jì)目前門店總數(shù)約3100家；預(yù)計(jì)加盟渠道收入仍有所下滑。分品牌來(lái)看，預(yù)計(jì)主品牌"夢(mèng)潔"收入仍有所下滑，高端品牌"寐"實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)水平增長(zhǎng)，"夢(mèng)潔寶貝"和"平實(shí)美學(xué)"實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)水平增長(zhǎng)，"覓"實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。新增本舍品牌（定位快消式的家居店）還處于開(kāi)店初期，主要在大型mall里開(kāi)店，門店面積300-500平米。  
    公司定增已獲通過(guò)，募資推動(dòng)智能工廠建設(shè)和O2O營(yíng)銷平臺(tái)建設(shè)。公司非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。公司擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.08億股，發(fā)行價(jià)不低于7.29元/股，募集資金總額不超過(guò)7.89億元（含7.89億元），主要用于智能工廠建設(shè)和O2O營(yíng)銷平臺(tái)建設(shè)。其中智能工廠建設(shè)項(xiàng)目總投資3.5億元，其中募集資金擬投入2.84億元，具體包括年產(chǎn)60萬(wàn)床被芯、80萬(wàn)個(gè)枕芯、10萬(wàn)床日式床墊項(xiàng)目、年產(chǎn)20萬(wàn)張床墊項(xiàng)目、物流基地建設(shè)項(xiàng)目和智能工廠信息化項(xiàng)目；項(xiàng)目順利實(shí)施將有助于公司縮短產(chǎn)品生產(chǎn)周期、降低成本、提高供應(yīng)鏈快速反應(yīng)能力。O2O營(yíng)銷平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目總投資6.64億元，其中募集資金擬投入5.05億元，具體包括智慧門店項(xiàng)目、大管家服務(wù)項(xiàng)目和O2O云數(shù)據(jù)項(xiàng)目，項(xiàng)目順利實(shí)施后將有助于提升公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋面、提高顧客的粘性和利用數(shù)據(jù)制定戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)計(jì)劃的能力。 
    持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司持續(xù)推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)+CPSD戰(zhàn)略（C為顧客，P為產(chǎn)品，S為服務(wù)，D為渠道）轉(zhuǎn)型，積極尋求突破與轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司收購(gòu)大方睡眠51%股權(quán)，布局記憶綿材料床品業(yè)務(wù)；投資設(shè)立"本舍商貿(mào)有限公司"，整合國(guó)內(nèi)外資源，打造時(shí)尚快消的一站式家居生活體驗(yàn)平臺(tái)；參股"北京婚禮堂文化傳播有限公司"，跨入婚慶市場(chǎng)。 
    投資建議：維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS 分別為0.23元、0.25元，對(duì)應(yīng)PE分別為39倍和36倍。公司持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)，維持對(duì)公司的謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。終端消費(fèi)低迷、轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期等。