>> 海通證券-華菱鋼鐵(000932)公司季報點評：高爐大修影響產(chǎn)量,一季度業(yè)績環(huán)比趨穩(wěn)-180429
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2018/5/1 |
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作者： |
劉彥奇 |
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高爐大修產(chǎn)銷量環(huán)比下降，18Q1 噸鋼毛利760 元/噸，噸鋼凈利444 元/噸。公司一座2200m3 高爐在2-3 月進(jìn)行了為期60 天左右的大修，且一季度天數(shù)較四季度少2 天，18Q1 鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少15 萬噸，即3.9%；鋼材銷量環(huán)比減少11 萬噸，即2.5%。按鋼材銷量計算，公司18Q1 噸鋼毛利（含非鋼業(yè)務(wù)）760 元/噸，環(huán)比降80 元/噸；噸鋼凈利444 元/噸，環(huán)比微降9 元/噸。
資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)步下降，一季度末為78.39%，環(huán)比降2.16 個百分點?？毓晒蓶|華菱集團(tuán)向公司提供3 年期低息借款100 億元，年利率3.5%。2018 年底集團(tuán)公司“三供一業(yè)”分離移交工作全部完成，每年可節(jié)約費用3.1 億元。
隨著VAMA 逐步達(dá)產(chǎn)達(dá)效，汽車板公司有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。VAMA 同步共享安米全球最先進(jìn)的汽車板生產(chǎn)技術(shù)，計劃2018 年將Usibor2000 投放市場，安米實驗室已研制出2500MPa 的汽車板。VAMA 已完成18 家汽車主機廠和一級配套商的認(rèn)證，下一步將拓寬國內(nèi)營銷渠道，達(dá)產(chǎn)達(dá)效可期。
陽鋼2017 年凈利潤6.05 億元，公司正研究論證其注入的可行性和具體方案。集團(tuán)擁有陽鋼83.5%股權(quán)，承諾在陽鋼滿足年凈利潤不低于5 億元且不存在其他障礙后的6 個月內(nèi)依法啟動將陽鋼股權(quán)或資產(chǎn)注入上市公司的相關(guān)程序。2017 年陽鋼產(chǎn)材278 萬噸，實現(xiàn)利潤總額8.13 億元，凈利潤6.05 億元。
制造業(yè)用鋼需求向好，公司板管產(chǎn)品有望受益。工程機械維持高景氣度，我們預(yù)計2018 年制造業(yè)用鋼的供需及盈利能力優(yōu)于建筑用鋼。公司是全球最大厚板生產(chǎn)企業(yè)，國內(nèi)第二大無縫鋼管企業(yè)。根據(jù)工信部，18Q1 全國新接船舶訂單量同比增180%，手持船舶訂單量同比增5.7%；油氣開采業(yè)固投同比增9.2%。造船和油氣行業(yè)顯露復(fù)蘇跡象，我們認(rèn)為公司船板及油氣用管產(chǎn)品產(chǎn)銷量和盈利有望提升。18Q1 華菱鋼管子公司同比扭虧為盈且環(huán)比實現(xiàn)增長。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計18/19/20 年EPS 為1.51/1.54/1.61 元，按4月27 日收盤價8.57 元計算PE 分別為5.69/5.58/5.33 倍。參考可比公司，給予*ST 華菱2018 年7 倍PE，目標(biāo)價10.57 元，給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示。制造業(yè)用鋼需求不及預(yù)期；VAMA 達(dá)產(chǎn)達(dá)效不及預(yù)期。
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