>> 方正證券-華菱鋼鐵（000932）一季度業(yè)績超預(yù)期，低估值高彈性板材標(biāo)的前景可期-180409
| 上傳日期： |
2018/4/10 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王錫文 |
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春節(jié)后鋼價下滑帶動噸鋼毛利收窄，市場普遍預(yù)期鋼企業(yè)績環(huán)比四季度將下滑30%，但公司一季度盈利環(huán)比四季度基本持平，超出市場預(yù)期。一季度板材盈利較為堅(jiān)挺，尤其是中厚板的盈利仍維持在高位。根據(jù)我們的測算，18Q1 中板噸鋼毛利達(dá)到767 元/噸，略低于17Q4 水平,環(huán)比17Q3 上漲17.9%，其中3 月噸鋼毛利在鋼價普遍回調(diào)的情況下逆勢上漲，達(dá)到933 元/噸。公司作為板材標(biāo)的，板材占比67%，其中中厚板產(chǎn)能440 萬噸，受益明顯。
2.汽車板公司前景廣闊。VAMA 汽車板公司為國內(nèi)唯一一家可以生產(chǎn)1500MPa 汽車板的企業(yè)，掌握該產(chǎn)品定價權(quán)；并計(jì)劃在2018 年將2000MPa 新產(chǎn)品投放市場。VAMA 已于2016 年12月開始扭虧為盈并實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，2017 年已實(shí)現(xiàn)凈利潤2474萬元。17 年產(chǎn)銷量60 萬噸，距離150 萬噸的達(dá)產(chǎn)產(chǎn)量仍存在一定的空間，未來隨著產(chǎn)量提升將成為主要盈利點(diǎn)之一。
3．陽鋼優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入，將對業(yè)績產(chǎn)生明顯的增厚效應(yīng)。陽鋼具備280 萬噸鋼材產(chǎn)能，且以建筑用材為主，緊鄰高速和港口有助于降低礦石和產(chǎn)品的運(yùn)輸成本。2017 年前三季度陽鋼實(shí)現(xiàn)凈利潤4.88 億元，預(yù)計(jì)陽鋼2017 年凈利潤將超過5 億元，符合注入上市公司的條件，注入后將明顯增厚公司業(yè)績。
4.新任董事長年富力強(qiáng)，省政府全力支持助力華菱騰飛。公司新任董事長曹志強(qiáng)先生現(xiàn)年42 歲，年富力強(qiáng)且管理經(jīng)驗(yàn)豐富；湖南省政府在資金、市場、稅收、省內(nèi)國資整合等方面均對華菱提供大力支持，希望華菱可以進(jìn)入世界500 強(qiáng)。在省政府的大力支持下，年富力強(qiáng)的新任董事長有望帶領(lǐng)華菱實(shí)現(xiàn)騰飛。
投資評級與估值：預(yù)計(jì)18/19/20 凈利潤分別為62.8/68.4/73.5 億元，對應(yīng)PE 分別為3.5/3.2/3.0 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求大幅下滑，資本市場波動風(fēng)險
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