>> 廣發(fā)證券-偉星新材（002372）收入利潤保持穩(wěn)定增長-180501
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，徐筆龍 |
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業(yè)績維持高增長，主要來自PPR 貢獻：2018Q1 公司營收利潤保持穩(wěn)定增長，主要來自PPR 業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(品牌、渠道競爭優(yōu)勢的持續(xù)顯現(xiàn)）。其PE 管材以工程業(yè)務(wù)為主，業(yè)務(wù)季節(jié)性較強。
盈利能力強勁，經(jīng)營現(xiàn)金流減少因原材料采購備庫：2018Q1 扣非后凈利潤增速（+24%）仍高于營收增速（+20%），主營業(yè)務(wù)盈利能力強勁。2018Q1公司毛利率為44.39%，同比提升0.71pct，盈利能力維持高位，一方面原材料PP 價格相對穩(wěn)定，另一方面公司定價能力較強。公司運營效率改善，Q1 期間費用率為25.28%，同比略降0.06pct，其中銷售費用率同比下降0.08pct，主要是扁平化的銷售網(wǎng)絡(luò)已初具規(guī)模，管理費用率同比上升0.19pct，財務(wù)費用率同比下降0.17pct。公司凈利率為16.21%，同比提升1.12pct，表現(xiàn)良好。2018Q1 經(jīng)營現(xiàn)金流凈額2104 萬元，同比-79%，環(huán)比-96%，減少的原因是公司積極采購原材料備庫，使得預(yù)付款項大幅增加。
積極布局新領(lǐng)域，業(yè)績貢獻有望顯現(xiàn)：2018 年公司將穩(wěn)步推進零售、工程雙輪驅(qū)動，零售方面品牌、渠道競爭優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)；工程方面以市場為導(dǎo)向，市政、燃氣領(lǐng)域有望放量增長。同時積極拓展新業(yè)務(wù)，與德國安內(nèi)特合作經(jīng)營家用凈水裝置，借助渠道優(yōu)勢（超過2 萬家零售網(wǎng)點）進軍家裝凈水行業(yè)，產(chǎn)品已進入全國推廣階段，銷售勢頭良好。此外，公司依托成熟的“產(chǎn)品+施工”模式推動家裝防水業(yè)務(wù)，試點城市反響較好，未來對公司的業(yè)績貢獻有望顯現(xiàn)。
投資建議：維持“買入”評級：公司專注于中高端藍海市場，走扁平化零售渠道之路，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。目前公司的市場占有率尚有提升空間，異地擴張也逐步步入收獲期，同時又在防水材料領(lǐng)域進行布局，挖掘新的增長點，未來業(yè)績穩(wěn)定增長可期。我們預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為0.99/1.19/1.43 元/股，按最新收盤價對應(yīng)PE 分別為23/19/16 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷、原材料價格上漲、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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