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一季報(bào)業(yè)績超預(yù)期，主要受益于流感疫情，核心品種蒲地藍(lán)和小兒豉翹清熱增速 60%以上，蛋白琥珀酸鐵繼續(xù)保持高速增長。 
    2 0 17 全年業(yè)績?cè)鏊俜€(wěn)健，核心大品種戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng) 
    從收入看，公司清熱解毒類、消化類、兒科類銷售收入分別同比增長 16.17%、14.68%、34.75%，是公司收入的最主要的來源，占營業(yè)收入的 80%以上，工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營收 54.27 億元，整體增速達(dá)到 20.38%，毛利率為 87.54%，同比略降 0.47個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于報(bào)告期內(nèi)部分中藥原材料漲價(jià)以及部分產(chǎn)品降價(jià)所致；醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)營收 2.06 億，同比增長 28.21%。2017 年核心品種蒲地藍(lán)營收超 24億（+17%），OTC 零售渠道增速 25-30%，醫(yī)院渠道增速 15%左右；目前該品種已經(jīng)先后調(diào)入河北、黑龍江、青海、河南、吉林、山東 6 省醫(yī)保，加上原有 7 省，進(jìn)入地方醫(yī)保省份數(shù)量達(dá)到 13 個(gè)，蒲地藍(lán)口服液在醫(yī)保省份的銷售占比超過40%，且新進(jìn)入地方醫(yī)保后有望會(huì)在未來 2-3 年內(nèi)迎來快速放量。雷貝收入突破10 億，15%左右增速，；同貝收入超過 8 億，35%以上增速，三拗片收入 2.43 億元，同比增長 17.97%，東科整體收入 2.08 億元，50%增速，健胃收入接近 2 億，20%左右增速，蛋白鐵收入 1.7 億，超過 200%的增速。我們認(rèn)為，2018 年隨著核心大品種戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，二線品種繼續(xù)發(fā)力，業(yè)績有望維持快速增長趨勢。
    費(fèi)用率得到有效控制，經(jīng)營效率繼續(xù)提升 
    2017 年公司銷售費(fèi)用率 52.12%，同比降低 1.47pp，管理費(fèi)用率 6.75%，同比減少 0.48%，經(jīng)營效率繼續(xù)提升；2018Q1 兩項(xiàng)費(fèi)用率繼續(xù)降低至 52.07%和 5.22%。我們預(yù)計(jì)未來隨著 OTC 端收入占比的不斷提升，銷售費(fèi)用率仍有降低的空間。公司的毛利率和凈利潤率分別為 84.95%和 21.69%，分別同比下降了 0.29%和上升了 1.72%，總體來看，公司經(jīng)營效率繼續(xù)提升，未來凈利潤率有望持續(xù)提升。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí) 
    預(yù)計(jì)公司 2018-20 年 EPS 分別為 2.07/2.61/3.23 元，對(duì)應(yīng) PE 為 25/20/16 倍，首次覆蓋，維持“買入”投資評(píng)級(jí)，給予 2018 年 30 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 62.1 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: OTC 市場開發(fā)低于預(yù)期；產(chǎn)品降價(jià)超出預(yù)期。