>> 中銀國際-凱眾股份（603037）業(yè)績符合預期，五年戰(zhàn)略規(guī)劃保障長期高增長-180502
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
大小： |
635KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋 |
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公司收入和利潤均保持高速增長，業(yè)績符合預期。公司發(fā)布五年戰(zhàn)略規(guī)劃，力爭在5 年內(nèi)實現(xiàn)緩沖塊、踏板總成國內(nèi)市場份額第一，并通過外延在主動懸架系統(tǒng)、剎車輔助系統(tǒng)、汽車新材料等領域?qū)ふ倚碌脑鲩L點，內(nèi)生外延前景可期。我們預計公司2018-2020 年每股收益分別為1.57 元、2.08 元和2.71 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
. 新項目量產(chǎn)帶來2017 年業(yè)績增長，毛利率略有下降。公司近年市場開拓順利，獲得新項目大幅增加，新項目陸續(xù)量產(chǎn)帶來業(yè)績快速增長。全年減震元件、踏板總成分別實現(xiàn)收入3.1 億、1.2 億元，同比分別增長21.0%、108.7%。減震元件毛利率由49.0%下滑至46.0%，踏板總成毛利率由42.6%提升至43.0%，減震元件毛利率下滑加上毛利率略低的踏板總成收入占比提升，導致整體毛利率下降3.1 個百分點。期間費用率同比下降0.4 個百分點。
. 2018Q1 業(yè)績符合預期，新項目推動持續(xù)增長。公司2017 年獲得新項目價值約3.2 億元，緩沖塊業(yè)務獲得了通用T1XX、日系等車型訂單，踏板業(yè)務獲得了上汽乘用車和吉利汽車的大部分新車型訂單，電子油門獲得了多個上汽新老車型二點開發(fā)。新項目陸續(xù)投產(chǎn)，一季度收入和利潤同比均快速增長。毛利率下滑1.3 個百分點，受計提股權(quán)激勵費用等因素影響，管理費用率上升2.6 個百分點，銷售費用率和財務費用率略有下滑。
. 公司發(fā)布五年戰(zhàn)略規(guī)劃，內(nèi)生外延保障長期高速增長。公司發(fā)布五年戰(zhàn)略規(guī)劃，在現(xiàn)有業(yè)務方面，加大減震元件、踏板總成、電子油門等市場和研發(fā)投入，力爭在5 年內(nèi)實現(xiàn)緩沖塊、踏板總成國內(nèi)市場份額第一。在新業(yè)務領域，通過外延在主動懸架系統(tǒng)、電動穩(wěn)定桿系統(tǒng)、剎車輔助系統(tǒng)、智能驅(qū)動系統(tǒng)、汽車新材料等領域?qū)ふ倚碌脑鲩L點。公司在新材料領域具有良好的技術(shù)基礎，在汽車行業(yè)具有廣泛的客戶基礎，內(nèi)生外延有望保持良好的發(fā)展態(tài)勢，長期高速增長可期。
評級面臨的主要風險
. 1)減震產(chǎn)品業(yè)務拓展不及預期；2) 新材料等業(yè)務拓展不及預期。
估值
. 我們預計公司2018-2020 年每股收益分別為1.57 元、2.08 元和2.71 元，公司業(yè)績持續(xù)高速增長，內(nèi)生外延發(fā)展前景良好，維持買入評級。
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