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公司綜合凈利率3%，較17年Q4單季2.5%的凈利率環(huán)比提升0.5pct，盈利能力觸底回升。
    2.可轉(zhuǎn)債并購國(guó)際紙業(yè)亞洲業(yè)務(wù)，外延助力產(chǎn)能擴(kuò)張
    公司近年來積極通過外延方式進(jìn)行擴(kuò)張，2016年3月公司通過體外基金方式并購國(guó)際紙業(yè)亞洲業(yè)務(wù)，經(jīng)過兩年整的梳理和調(diào)整，經(jīng)濟(jì)效益凸顯。2017年國(guó)際紙業(yè)亞洲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.72億元，歸母凈利潤(rùn)6333萬元，對(duì)應(yīng)本次并購價(jià)格PE為11.3倍。公司通過可轉(zhuǎn)債方式并購國(guó)際紙業(yè)，鞏固公司在區(qū)域包裝紙箱市場(chǎng)的龍頭地位，持續(xù)提升市場(chǎng)占有率。
    3.持續(xù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，逐步發(fā)展為綜合包裝供應(yīng)鏈服務(wù)商，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)
    公司2017年發(fā)行定增，定增價(jià)格4.37元，布局業(yè)供應(yīng)鏈云平臺(tái)（PSCP）和智能包裝集成服務(wù)（IPS）新業(yè)務(wù)，17年底公司PSCP平臺(tái)實(shí)現(xiàn)交易額11.36億元，毛利率2.80%。公司IPS與多家廠商洽談合作，持續(xù)推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)2018-2020年凈利潤(rùn)2.58、2.82、3.86億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為22.4、20.5、15倍；我們看好行業(yè)集中度提升給龍頭包裝紙箱廠商帶來的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司收購國(guó)際紙業(yè)完成后行業(yè)集中度提升，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求不振，行業(yè)格局發(fā)生重大變化