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公司2017 年銷售毛利率13.80%，較去年同期下滑3.18pct，歸母凈利率2.43%，較去年同期下滑0.47pct，公司盈利能力受紙價以及PSCP 業(yè)務影響有所下滑。
    紙價增長趨緩，盈利能力有望逐步修復
    市場份額的提升、高附加值服務的拓展，使得公司的議價權正在不斷提升。同時，公司以中高端客戶為主的客戶結構，也使得價格變動更容易被接受。2016 年底原紙價格暴漲之下，公司2017 年由于傳導時滯、傳導率等原因，歸母凈利率達到歷史低點2.43%。未來紙價單邊大幅上漲概率較低，2018 年盈利有望有所修復。
    盈利預測與投資建議
    預計未來三年隨著行業(yè)集中度的提升、供應鏈平臺的推進，毛利率向經(jīng)營常態(tài)回歸，期間費用率保持有效控制。預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.19 元、0.28 元、0.35 元（暫未考慮轉增股本），對應22.54、15.43和12.12 倍PE?？紤]到公司新業(yè)務PSCP 的成長速度和市場空間，以及并購項目整合后帶來的協(xié)同效應，給予公司“買入”評級。
    風險提示
    原材料價格持續(xù)上行導致公司盈利能力繼續(xù)惡化；公司收購項目的資源整合具有不確定性；供應鏈新業(yè)務推進不及預期。