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溫州餐廚公司清運處理餐廚垃圾 6.86 萬噸，同比增長 70.22%，公司受托處理滲濾液 8.60 萬噸，同比增長 23.39%。
    公司 2018 一季度完成上網電量 29,968.08 萬度，同比增長 16.86%；垃圾入庫量 95.17 萬噸，同比增長 10.88%。
    公司點評 
    業(yè)績強于預期，公司在手項目充足，內生高增長有保障
    公司 2017 年永強二期項目正式運營并確認收入，新增處理規(guī)模1200 噸/日，蒼南項目于 2017 年 10 月 25 日投入試運營，正式運營后將新增處理規(guī)模 1000t/日。公司在建工程 4.51億元，同比增長58.35%，主要為蒼南偉明、武義項目、界首項目推進順利，公司在手項目充足，2017 年公司中標簽約項目有 5 個，其中萬年項目已進入建設階段。新簽訂單合計將增加生活垃圾焚燒發(fā)電項目規(guī)模 3,900 噸/日。
    公司部分項目產能利用率已接近滿負荷，昆山一、二期項目焚燒處理利用率均在90%以上，瑞安項目及永強二期項目分別為112.35%、123.93%，已超負荷運轉，公司每噸生活垃圾折上網電量逐年提高，隨著后續(xù)在建工程的投產，垃圾處理量穩(wěn)步上升，業(yè)績持續(xù)增長有保障。
    毛利率水平穩(wěn)定，現(xiàn)金流情況良好 
    公司 2017 年項目運營毛利率為 64.27%，較上年增加 1.82pct，保持行業(yè)領先水平。餐廚垃圾處置毛利率為 30.96%，增加 3.62pct，考慮系處置規(guī)模增加疊加產能利用率提高下的規(guī)模效應所致。設備銷售和技術服務、滲濾液處置業(yè)務毛利率分別下滑 9.76pct、13.73pct。公司綜合毛利率為 61.03%，基本保持穩(wěn)定，較上年略降 0.7pct，考慮毛利率較低的設備銷售、餐廚、滲濾液業(yè)務比重增加所致。公司現(xiàn)金流狀況良好，其中公司經營活動產生的現(xiàn)金流量為 6.64 億元，同比增加 55.27%，主要系公司經營情況良好，龍灣公司運行、設備公司銷售設備取得經營現(xiàn)金流所致。充足的現(xiàn)金流為公司后續(xù)拓展業(yè)務提供有利環(huán)境。
    公司布局上下游業(yè)務，看好業(yè)務協(xié)同發(fā)展 
    公司子公司偉明設備位于垃圾焚燒處理的設備及材料供應端，掌握垃圾焚燒爐排爐及煙氣處理系統(tǒng)關鍵設備，自主研發(fā)余熱鍋爐，自行開發(fā)自動控制系統(tǒng)，研發(fā)投入占偉明設備營收比例 3.98%，為公司提供了行業(yè)領先的技術優(yōu)勢。餐廚處置和滲濾液處置業(yè)務 2017 年完成處置量同比增長 70.22%、23.39%，在手項目中瑞安二期項目、玉環(huán)生活垃圾焚燒發(fā)電項目還有合計 250t/日的餐廚垃圾處理規(guī)模。目前三項業(yè)務占總營收的 22.94%，看好后續(xù)協(xié)同發(fā)展下新業(yè)務的持續(xù)發(fā)力。
    風險因素 
    市場競爭風險，項目進度不達預期風險。
    投資建議： 
    未來六個月內， “增持”評級。
    我們預測 2018-2019 年公司實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤分別為 6.19億元和 7.37 億元，同比增長 22.08%和 19.03%，相應每股收益為 0.90元和 1.07 元，對應的動態(tài)市盈率為 25.65 倍和 21.55 倍。公司在手項目豐富，看好垃圾焚燒項目投產后的業(yè)績增量及新拓展的餐廚處理業(yè)務增長，公司業(yè)績持續(xù)增長性強。首次給予公司“增持”評級。提示公司近期有首發(fā)原股東限售股份解禁，日期為 2018 年 5 月 28 日。